财务管理 第七章 项目投资决策.pdf

第七章 项目投资决策 项目投资 ，又称为资本支出 (capital expenditure) 特点：  投资数额大  投资回收期限长  投资风险高 第一节 项目投资现金流量的估计 一、现金流量的含义 现金流量：指投资项目在其计算期内因 资本循环而可能或应该发生的各项现金流 入与现金流出的统称。它以收付实现制为 基础。 以现金流量作为长期投资的重要信息其优点： 1．现金流量可以取代利润作为评价项目净收益的 指标； 2 ．在投资决策分析中，现金流量状况比盈亏状况 更重要； 3 ．采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际 情况。 二、现金流量的内容 （一）有关假定 （1）财务假定 （2）全投资假定 （3）项目计算期假定 （4 ）时点假定  现金流量的构成： 固定资产投资 1.初始投资现金流量： 垫支流动资金 2.营业期间现金流量：与现金收付有关的收入和支出 固定资产残值回收 3.终结期间现金流量： 收回垫支的流动资金 （二）现金流量的具体内容 1. 现金流出 （1）建设投资 （2 ）垫支流动资金 （3 ）付现成本 （4 ）各项税款 （5 ）其他 2.现金流入 （1）营业收入 营业现金流入=营业收入-付现成本 =营业收入- （营业成本-折旧） = （营业收入-营业成本）+折旧 因此，营业现金流入主要来自两个方面：一是利润 引起的货币增殖；二是以货币形式收回的折旧费。 （2 ）回收固定资产余值 （3 ）回收流动资金 （4 ）其他 3.现金净流量：指在项目计算期内由每年现金流入量与同年流出 量之间的差额所形成的序列指标。 某年现金净流量（NCF ）=该年现金流入量–该年现金流出量 t =CI – CO t t （t=0，1，2，….，n） 简化公式： （1）建设期某年现金净流量= - 该年发生的投资额 （2 经营期某年 = 该年税 该年 + 该年摊 该年回 + + ） 现金净流量 后利润 折旧 销额 收额 三、所得税和折旧对现金流量的影响 所得税是公司的一种现金流出，其大小取决于利 润的大小和税率的高低，而利润的大小又受折旧方 法的影响。因此，在讨论所得税对现金流量的影响 时，要与折旧方法相联系，才能正确估计税后现金 流量，作为公司投资决策的依据。 （一）税后成本 凡是可以减免税负的项目，其实际支付的数额并 不是真实的成本，而应将由此减少的所得税考虑 进去。扣除所得税影响以后的费用净额，称为税 后成本。 税后成本的计算公式如下： 税后成本=实际支付×（1-所得税率） （二）税后收入 与税后成本相对应的是税后收入。由于所得税的 作用，公司的营业收入并不是全部都归公司所 有，有一部分要作为所得税支付而流出公司。公 司实际得到的现金流入是税后收入。 税后收入的计算公式如下： 税后收入=收入数额×（1-所得税率） （三）折旧抵税 公司增加成本费用会减少利润，从而使所得 税减少。若不计提折旧，公司的所得税就会增 加。折旧起着这种减少税负的作用称为“折旧抵 税” 。 举例见P178 “例7-1” （四）税后现金流量 在考虑所得税因素以后，税后现金流量的计算方法有如下