环保高压下的钢铁专题十：采暖季限产是否有效？.pdf

专题研究|钢铁 2018 年03 月15 日 证券研究报告 Tabl e_Title 环保高压下的钢铁专题十：采暖季限产是否有效？ 有效、但未限产产能增产弱化效果，重视环保高压抑制产能释放、加速供给钝化的长逻辑 Table_AuthorHorizont al 分析师： 李 莎 S0260513080002 020 lisha@ Table_Summary 2 月生铁、粗钢日均产量创历史新高，采暖季限产是否有效？ 根据国家统计局数据，2018 年 1 月和2 月我国生铁产量分别5470 万吨和5861 万吨，其中2 月创历史同期 新高；生铁日均产量分别176.45 万吨/天和209.32 万吨/天，其中2 月创历史新高。2018 年 1 月和2 月我国粗钢 产量分别6700 万吨和6982 万吨，其中2 月创历史同期新高；粗钢日均产量分别216.13 万吨/天和249.36 万吨/ 天，其中2 月创历史新高。秋冬季采暖季要求部分地区高炉限产背景下，为什么生铁和粗钢日均产量创历史新高？ 一、采暖季限产是否有效？有效，但粗钢缩减比例生铁缩减比例限产比例，主因是非限产产能增产，限产任务 集中于17 年12 月和18 年1 月完成 限产效果：（1 ）唐山：根据唐山市采暖季限产方案，采暖季唐山高炉产能限产39.63% ，而实际执行上，采暖 季限产带来的产量减少为462.45 万吨=1821 万吨*3/8*67.72% ，即较未限产时的均值下滑29.68%=462.45 万吨/2 个月/ （7790 万吨/10 个月），小于39.63%。（2 ）若以采暖季为时间基准，采暖季的限产产能合计达到5034 万吨， 即月均限产产能1258.50 万吨=5034 万吨/4 个月，即限产产能比例为16.74%=1258.50 万吨/ （90157 万吨/12 个 月），而实际执行上，2017 年11 月-2018 年2 月生铁日均分别为182.94、176.53、176.45 和209.32 万吨/天，分 别较2017 年1-10 月生铁日均产量下滑8.22%、下滑11.44%、下滑11.48%和增加5.02%。采暖季限产效果较为 显著，但非限产高炉均在采暖季进行增产，使得生铁日均产量缩减的比例低于限产产能比例。 限产进度：从全国及限产区域产量缩减的程度来看，我们判断，大部分地区的采暖季限产任务或安排在2017 年 12 月和2018 年 1 月，进入2018 年2 月后，部分已完成采暖季限产任务的高炉陆续进入生产状态并扩产，叠 加全国范围内的高炉在盈利的高刺激下进行复产、扩产，使得2018 年2 月的生铁日均产量创历史新高。 将观测口径变至粗钢时：2017 年 11 月-2018 年2 月粗钢日均较2017 年 1-10 月粗钢日均产量下滑5.80%、 下滑7.60%、下滑7.67%和增加6.53%，而同期生铁日均产量分别较2017 年1-10 月生铁日均产量下滑8.22%、 下滑11.44%、下滑11.48%和增加5.02% ，2017 年11 月-2018 年1 月粗钢产量明显缩减、但幅度弱于生铁。 二、非限产产能增产多少？17 年11 月-18 年2 月铁水增产对铁水同比增速的贡献分别为9.21%、5.98%、5.87% 和22.09%，钢水增产对粗钢同比增速的贡献分别为0.45%、0.53%、-1.46%和7.59% 如何实现增产：（1 ）提高铁水产量：提高铁矿石的入炉品位、在高炉炼铁环节加入废钢、最小化