资本性投资决策.pdf

第四章 资本性投资决策 主讲人：XXX XXX大学XXX学院 XXXX年年XX月月 •资本预算（CAPITAL SUDGETING ）：提出长期投资 方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等 长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物 资产投资资产投资”或或 “对内长期投资对内长期投资”。 资本预算主要内容：提出投资方案 预测投资项目的现金流量 选择投资项目：无风险条件下 风险条件下 投资项目种类：新产品或现有产品的改进（来源与营销部门） 设备或厂房的更换（来源于生产部门） 研究和开发研究和开发 勘探 其他其他 （（安全性或污染治理设施等安全性或污染治理设施等）） 第一节第一节 投资项目的现金流量投资项目的现金流量 一、投资项目现金流量估计的原则 （一）现金流量原则 采用现金净流量采用现金净流量 （（流入量流入量-流出量流出量））而非会计收益而非会计收益 （（净净 利润）作为投资项目未来预期收益的主要原因是： 1现金流量有利于考虑回货币时间价值因素现金流量有利于考虑回货币时间价值因素 现金流量包括三个要素：投资项目的寿命周期 现金流量的时间域 发生在各个时间点上的现金流量发生在各个时间点上的现金流量 由此可见，按收付实现制计算的现金流量与时间是密不可 分的而权责发生制计算的净利润并不考虑收付的时间分的而权责发生制计算的净利润并不考虑收付的时间。 ••利润与现金流量的差异表现在利润与现金流量的差异表现在：： ①购置固定资产付出大量现金时不计入成本； ②将折旧逐期计入成本时又不需付出现金； ③③算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间；； ④计入销售收入的可能并未收到现金流入；等等。 例（略） 2使用现金流量更客观 ①利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧 等会计政策的影响等会计政策的影响。。 ②利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作 为收益为收益，，风险太大风险太大。。 （（二二））增量现金流量原则增量现金流量原则 投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也 就是公司采纳就是公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化个投资项目而引发的现金流量的变化，即即 采用项目和不采用项目的现金流量上的差别（with-versus - withoutwithout ））。 增量现金流量的计算应注意以下几点： 1关联效应 关联效应关联效应是指采纳投资项目对公司其他部门的影响是指采纳投资项目对公司其他部门的影响，，最重最重 要的关联效应是侵蚀（erosion ）,即在考虑新产品现金流量 增量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，两 者之差才是采纳新产品项目的增量现金流量。 例（略） 22沉没成本沉没成本 （（sunksunk costcost ）） 沉没成本是指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生 的的，它并不因采纳或拒绝某它并不因采纳或拒绝某一项目的决策而改变项目的决策而改变，因此企业因此企业 在进行投资决策时不应考虑沉没成本，即应考虑当前的投资 是否有利可图是否有利可图，，而不是过去已经花掉了多少钱而不是过去已经花掉了多少钱。。 例（略） 3机会成本（opportunity cost ）， 机会成本是放弃次优投资机会所损失的收益。它属于没有发 生直接现金支出的成本，但却影响了现金流量的变化，因此 在计算现金流量增量时应考虑机会成本。机会成本与投资选 择的多样性和资源的有限性相联系择的多样性和资源的有限性相联系，当考虑机会成本时当考虑机会成本时，往往 往会使看上去有利可图的项目实际上无利可图甚至亏损。 例例 （略略） 44费用分摊费用分摊 计算现金流量增量时，对于那些确实因投