汽车行业中国汽车产业展望报告之二：汽车股还有戏.docxVIP

目录 目录 汽车行业仍具较大增长空间 汽车行业仍具较大增长空间 汽车行业具有典型早周期性 汽车行业具有典型早周期性 汽车股表现具有明显超前性 汽车股表现具有明显超前性 行业复苏正当时，汽车起来买什么？ 行业复苏正当时，汽车起来买什么？ 行业首现年度负增长，但言顶尚早 2018年是中国汽车行业发展史上标志性的一年，28年来首次出现年度销量负增长，全年销量同比下滑2.8%。 当前车市已连续7个月销量同比负增长，创下历史最长连续下滑月数，且跌势未止。 结合中国汽车普及率和海外成熟市场发展历程，我们认为中国汽车产销规模仍有较大增长空间，以年度销量首次负增长来推断中国汽车销量见顶的观点过于武断。 20%  2002 2004 2006 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 10%  40% 0% 2017.1-2 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 30% 20% -10% 10% 0% -20% 汽车销量月度同比增速 -10%  汽车销量年度同比增速 基于国际对标视角，预测中国汽车行业空间 万辆45.4% 万辆 45.4% 37.1% 35.1% 年复合增速25.3% 25.3% 32.4% 21.7% 14.1% 15.5% 13.6% 年复合增速7.7% 13.8% 13.9% 6.7% 2.5% 4.3% 6.9% 4.7% 3.0% -2.8% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 销量 同比增速 百万辆 250 200 150 100 50 0 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 中国汽车保有量（百万辆） 同比增速  50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%  中国汽车销量：自21世纪初汽车工业爆发以来， 中国汽车销量一度由2001 年的235.9万辆增长至2018 年的2808.1万辆。 中国汽车保有量：截至 2017年，中国汽车保有量为2.1 亿辆， 尽管汽车销量于2018年迎来首个年度负增长， 但保有量仍保持10%以上的增速增长。 我们认为， 无论是销量还是保有量， 中国车市远未见顶。我们将基于国际对比视角， 以求预测中国汽车行业的空间。 美国汽车市场：销量增速呈现典型周期性，当前已遇销量瓶颈 从销量增速来看，美国汽车市场在1976年以前基本保持3-4年一个小周期。此后每个周期的跨度拉长，1976年至今基本保持5-7年一个周期。纵贯历史，美国汽车市场的周期性非常明显。 4年1931年美国汽车销量达223万辆，直到1963年达899万辆，此阶段为美国汽车市场的普及前期。1963年至1987年，美国汽车销量的复合增速为2.2%，随后增速中枢明显降档，1988年至2000年销量复合增速为1.0%，至2000年达到销量高点1781万辆。此后美国汽车市场正式进入存量阶段，销量再未突破1790万辆瓶颈。 4年 2,000 万辆 3年 3年 1,600 7年 5年 5年 6年 6年 5年  30% 20% 10% 1,200 0% 800 -10% 400  -20% 196319641965 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 美国汽车销量 同比增速 数据来源：美国汽车制造商协会， 美国汽车市场：保有量基本维持2.6亿辆水平 美国汽车市场是全球最成熟的汽车市场之一，2001-2015年美国汽车保有量从2.2亿辆缓慢增长至2.6亿辆，年复合增速为1.4%。其中2008年保有量2.5亿辆，同比下滑0.4%，为首次保有量下滑，预示美