结构调整基调灵活，经济下行压力依旧.docxVIP

事件： 2019 年 2 月 21 日，中国人民银行公布了《2018 年第四季度中国货币政策执行报告》。 我们认为央行在《2018 年第四季度中国货币政策执行报告》。（下面简称《货币 政策执行报告》中对当前的经济、金融环境进行了全面系统的梳理，特别对货币政策基调与货币工具使用，准备金调控，支持小微民企，外部经济压力与贸易摩擦， 内部经济增长及亮点（工业机器人），利率并轨及市场化等问题进行了深入的论述，我们将逐一进行相关的点评分析，首先我们汇总了近几年央行货币政策执行报告的主要内容的对比，借由此探寻央行货币政策的变动趋势： 季度货币政策基调变动货币政策操作总结 季度 货币政策基调 变 动 货币政策操作总 结 央行对经济形 势展望 专栏题目 下一阶段主要政策思路具 体工作 2018Q4 坚持稳中求进工作总基调， 实施稳健的货币政策，坚持金融服务实体经济的根本要求，主动作为、创新操作、精准发力，前瞻性地采取了一系列逆周期调节措施，激励引导金融机构加大对实体经济尤其是对小微企业和民营企业的支持力度，着力缓解资本、流动性和利率等方面的约束，疏通货币政策传 导，并把握好内部均衡与外部均衡之间的平衡，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货 币金融环境。 由稳健中性的货币政策变为稳健的货币政策 一、灵活开展公开市场操作； 二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作； 三、降低金融机构存款准备金率； 四、继续完善宏观审慎政策框架； 五、支持扩大小微、民营企业等重点领域和薄弱环节信贷投放； 六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用； 七、深化利率市场化改革； 八、完善人民币汇率市场化形成机制； 九、深入推进金融机构改革； 十、深化外汇管理体制改革 展望未来一段时期， 中国经济保持平稳发展的有利因素较多。也要看到，经济发展面临的国际环境和国内条件都在发生深刻而复杂的变化，推进供给侧结构性改革过程中不可避免会遇到一些困难和挑战， 经济运行稳中有变、变中有忧。物价形势总体较为稳定，对未来变化需持续监测。 专栏 1 货币发行机制； 专栏 2 当前金 融机构的存款准备金率； 专栏 3 运用结构性货币政策工具支持民营和小微企业发展； 专栏 4 积极推动民营企业债券融资支持工具有效实施； 专栏 5 如何理解稳健的货币政策。 一是稳健的货币政策保持松紧适度,强化逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。二是促进结构优化，更好地服务实体经济。三是进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机 制改革，提高金融资源配臵 效率，完善金融调控机制。四是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。五是深化金 融机构改革，扩大对外开放， 通过增加供给和竞争改善金融服务。六是打好防范化解重大金融风险攻坚战。 2018Q3 一是实施好稳健中性的货币政策，增强政策的前瞻性、灵活性、和针对性。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架， 把好货币供给总闸门，灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微调，维护流动性合理充裕， 保持货币信贷和社会融资规模合理增长 一、灵活开展公开市场操作； 二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作； 三、降低部分金融机构存款准备金率； 四、继续完善宏观审慎政策框架； 五、支持扩大小微、民营企业等重点领域和薄弱环节信贷投放； 六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用； 七、深化利率市场化改革； 八、完善人民币汇率市场化形成机制； 九、深化外汇管 理体制改革 展望未来一段时期，经济保持平稳发展的有利因素仍然较多。也要看到，当前经济运行稳中有变，外部环境发生深刻变化，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露,一些政策效应有待进一步释放。物价形势总体较为平稳。 专栏 1 超额准备金率与货币政策传导； 专栏 2 民营经济与金融支持； 专栏 3 建设适应外汇市场发展的自律机制； 专栏 4 当前价格形势分析； 一是实施好稳健中性的货币政策，增强政策的前瞻性、灵活性、和针对性。二是发挥货币政策的结构优化作用，支持经济结构调整和转型升级。三是进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配 臵效率，完善金融调控机制。四是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增 长、调结构、促改革和防风险方面的作用。五是深化金融机构改革，扩大对外开放， 通过增加供给和竞争改善金融服务。六是打好防范化解金融风险攻坚战，处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系，守住不发生系统性金融风险底线。 2018Q2 保持货币政策的稳健中性， 把好货币供给总闸门。灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微调，维护流动性合理充裕， 保持适度的社会融资规模， 把