第六期资产配置与财富管理论坛~主题化ETF投资机遇：ETF的投资功能与指数基金工具图谱.docxVIP

ETF基金的主要运作架构 ETF基金的主要运作架构 ETF基金由一级申赎市场和二级交易市场两部分构成，这两部分的机制决定了该ETF作为 工具是否好用。 海外ETF主要有AP代为进行申赎操作，国内则需要由投资者自己按照篮子进行配置。 ETF基金运作架构 资料来源：ICI， CONTENTS 目录 ETF的交易功能——单产品 ETF的交易功能——多工具结合 ETF的配置功能 指数基金投资图谱 ETF的交易功能——单产品 ETF作为交易工具的价值和比较优势 ETF的折溢价套利 ETF的事件冲击性交易 从ETF融券余额及周转天数变化看交易行为 使用ETF折溢价预测停牌成分股的复牌走势 停牌成分股的事件交易策略 交易效率高通过申购卖出和买入赎回实现T+0，配合融资融券进行T+0.权益类融资工具可作为两融担保品，且抵押比例高。 交易效率高 通过申购卖出和买入赎回实现T+0，配合融资融券进行T+0. 权益类融资工具 可作为两融担保品，且抵押比例高。 交易费用低 免印花税、证管费，经手费打折，申购赎回免经手费等。 杠杆交易 可纳入两融标的 相对股指期货 品种多，选择更丰富。 门槛低、交易限制低、风控要求低  相对分级B 二级市场定价更有效，受市场冲击小。 能实现T+0，费用低。 杠杆稳定。 资料来源： 套利机制 套利机制 二级市场买入篮子交易价格基金净值 二级市场买入篮子 交易价格基金净值 申购ETF份额 卖出ETF 买入最小申赎单位的ETF 交易价格基金净值 赎回ETF 卖出股票 如果是买单，市场的反应时间较长，预测性更好。 如果是卖单，市场几乎没有反应时间，需要和其它市场参与者竞争流动性。 主动买单交易前后的价格飘逸主动卖单前后的价格飘逸 主动买单交易前后的价格飘逸 主动卖单前后的价格飘逸 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 ETF单向交易法则：当日买入ETF当日可赎回但不可卖出；当日申购ETF当日可卖出但不 可赎回；当日买入证券当日可申购ETF但不可卖出；当日赎回证券当日可卖出但不可申 购ETF。 2.454元价格买入100万份还券，付出现金245.645万元（买券 2.454元价格买入 100万份还券，付出现金245.645万元（买券245.4+佣金0.245，无券 息），赚5.4万元，若使用2两倍杠杆约盈利4.3%。 2.513元价格融券卖出100万份，得现金251.048万元 （卖券251.3-佣金 0.252） 2.52 2.51 2.5 2.49 2.48 2.47 2.46 2.45 2.44 2.43 2.42 510300价格 ETF+融券做日内波段（IPO重启冲击行情） ETF“蜕变”式日内正、反循环交易 卖出 ETF 买入 现金 赎回申购 买入 卖出 成分券 篮子 09:3009:3909:4809:5710:0610:1510:2410:3310:4210:5111:00 09:30 09:39 09:48 09:57 10:06 10:15 10:24 10:33 10:42 10:51 11:00 11:09 11:18 11:27 13:05 13:14 13:23 13:32 13:41 13:50 13:59 14:08 14:17 14:26 14:35 14:44 14:53 融券余额由300亿元级别缩水为30亿元级别，截至2015年12月15日全市场融券余额为 29.3亿元。 日内波段或相对价值是融券交易的重要应用方式。 100806040200120450400 100 80 60 40 20 0 120 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 融券偿还额（亿元） 融券卖出额（亿元） 融券余额（亿元）-右轴 股票型ETF市场资产规模与份额变化 35 30 25 20 15 10 5 0 融券交易周转天数 融券交易平均周转天数20140103201403212014060520140814201410312015011320150331201506112015082120151110201311282014021420140428201407102014091920141205201502172015050720150717 201508