2018年保险行业投资策略-保险方兴未艾，静待保障型业务提升价值.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2018 年01 月07 日 [Table_InvestInfo] 保险方兴未艾，静待保障型业务提升价值 投资评级 增持 维持 市场表现 ——2018 年保险行业投资策略 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点：保险公司价值提升的两大驱动力是利率上行、EV 增长与 保险 海通综指 69.95% 转型，利率上行带来普涨行情，EV 增长与转型带来股价分化。2018 54.91% 年保费与NBV 增长向好，开门红的年金险预售并不重要，占全年NBV 39.87% 比例仅4-9%，NBV 主要由保障型业务贡献。中国养老保障与医疗保 24.83% 障的缺口巨大，代理人产能提升的空间巨大。投资收益率与利润的向 9.79% -5.24% 上拐点已至，戴维斯双击长期成立，坚定看好“价值增长+估值提升”！ 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 资料来源：海通证券研究所  2017 年保险公司价值提升的两大驱动力：利率上行、寿险价值增长与转型。1 ） 2017 年中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿的 A 股股价分别上涨了 相关研究 101.4%、61.6%、52.1%和27.5%。2 ）保险股经历了两个阶段的全面上涨期， [Table_ReportInfo] 《“资产负债管理”监管强化，差异化监 分别发生于 5 月初和 10 月初，这两个时点恰是 10 年期国债收益率升至更高平 管推进“强者恒强”》2017.12.17 台（3.5%、3.7% ）的起点。3 ）股价的分化来源于各家公司的内含价值增速和寿 《方兴未艾，其道大光——海通证券 险转型力度的区别，股价涨幅排名与EV 增幅排名高度一致，其中新华保险的股 2018 年保险行业投资策略》2017.12.11 《加速回归保障本源，“保费+利率+利润 价增幅体现了其寿险业务转型带来的边际改善。 +政策”四轮驱动》2017.11.24  保险价值的上涨逻辑：利差改善 + 价值增长与转型。1 ）利率上行，新配固收类 资产收益率上升，新配长久期固收类资产增加，因此投资收益率可长期回升，叠 加负债成本下降，利差显著改善。2 ）高价值率的保障型业务（重疾险等）进入 高速增长期，促进NBV 与EV 的稳健增长。3 ）保障型业务占比的增加能够提升 [Table_AuthorInfo] EV 和利润中的死差占比，EV 的稳定性显著增强，可提升P/EV 估值水平。  2018 年展望：保费长期向好 + 投资与利润开始向上！ 1、短期保费：开门红预售并不重要，请静待保障型业务的稳健增长！我们预计 2018 年开门红预售新单保费同比负增长 15-40% ，实际上随着价值转型的推进， 开门红预售占全年 NBV 的比例预计仅为4-9%。NBV 主要由开门红预售后的保