第八章 杠杆作用与资本结构.pdf

第八章杠杆作用与资本结构 第一节杠杆作用与风险 第二节资本结构基本理论 第三节资本结构决策方法 第六章杠杆作用与资本结构 资本结构是指企业资本总额中各种来源的资 本的构成比例。 资本结构决策就是要确定各种资本占多少比 例，目的是减低企业的综合资金成本，提高 企业的价值。 资本结构决策主要考虑资金成本和筹资风险 问题。 第一节杠杆作用与风险 企业的风险  企业总风险=企业经营风险+企业财务风险 经营风险：又称营业风险、商业风险，指由于生产经 营上的原因而给企业造成的不利影响，如经营收益下降 等。 财务风险：指由于筹资上的原因给企业财务成果带来 的不确定性，是负债筹资带来的额外风险。 杠杆作用与风险 经营风险—用经营杠杆系数测定 财务风险--用财务杠杆系数测定 杠杆原理—包括经营杠杆、财务杠杆和总杠 杆 杠杆原理的基础—成本习性分析和本量利分 析 杠杆原理的基础—成本习性分析  成本习性：指成本总额与业务量之间的依存关系。  成本按习性分类：固定成本、变动成本。  固定成本：指其总额在相关范围内不随业务量变动发生 任何变动的那部分成本。如按直线法计提的折旧费、保 险费、管理人员工资、办公费等。 注意点：单位成本与业务量关系  变动成本：指总额随业务量变动成正比例变动的那部分 成本，如直接材料、直接人工。 注意点：单位成本与业务量关系 杠杆原理的基础－本量利分析  边际贡献 （或称贡献毛益）：指销售收入扣减变动 成本后的余额。通常用M表示  边际贡献率＝ 边际贡献 销售收入  变动成本率＝1-边际贡献率  息税前利润 （简写为EBIT） 息税前利润＝边际贡献-固定成本（用F或a表示） 一、营业杠杆（经营杠杆）P127  经营杠杆含义：由于固定成本的存在而导致的息税前 利润变动大于产销量变动的杠杆效应。  固定成本的特性：总额不变，故单位固定成本与业务 量成反比。 分析：在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽 然一般不会改变固定成本总额，但会降低单位产品所 分摊到的固定成本，从而提高单位产品的利润水平， 使息税前利润的增长率大于产销量的增长率。 经营杠杠分析  〔补充例〕快餐店，每月费用：租金3000,人 工3000,其它1000。盒饭每盒售价5、变动成 本3。 若x=4500盒时，EBIT=2000元；若x=6000 盒，则EBIT＝5000元。业务量增长率只有 33%，而利润增长率达到150%。 --这就是经营杠杆效应 营业杠杆与风险  营业杠杆系数—反映经营杠杆大小P128 / DOL EBI T EBI T 推导简化： / S S EBI T Q P V   DOL——营业杠杆系数 ( ) F  EBIT——基期税息前利润 EBIT Q(P V )  S——销售收入 Q(P V ) /( Q(P V ) F ) DOL  EBIT——税息前利润变动额 Q / Q  S——销售收入变动额 Q P V S VC