第六章资本成本与资本结构.pdf

第六章第六章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构 学习目标学习目标: 本章阐述资本成本与资本结构的原理。通过本章学习，应 当达到如下的学习效果当达到如下的学习效果：  在了解资本成本概念的同时在了解资本成本概念的同时，，掌握其计算方法掌握其计算方法。  在了解资本结构原理的同时，理解最佳资本结构的相关 理论和判断标准理论和判断标准。  在了解股权结构概念的同时在了解股权结构概念的同时，，理解股权结构与控制权之理解股权结构与控制权之 间的关系及其演变。 第第一节节 资本成本资本成本 一、资本成本的概念资本成本的概念 资本成本资本成本 （（CostCost ofof CapitalCapital ））是企业为筹集和使用资本而是企业为筹集和使用资本而 付出的代价。资本成本是由资本筹集费用和资本使用费用两部 分构成。 （一）资本筹集费用 资本筹集费用即在资本筹集过程中发生的各种费用。例如， 向银行支付的借款手续费向银行支付的借款手续费、发行债券发行债券、股票而支付的印刷股票而支付的印刷、广广 告宣传费、代理发行费、资信评估费等。资本筹集费通常在筹 集资本时集资本时一次性支付次性支付，在资本使用过程中不再发生在资本使用过程中不再发生。 （二）资本使用费用 资本使用费用即企业在生产经营和投资过程中因使用资本 而向资本提供者支付的费用而向资本提供者支付的费用。例如例如，向债权人支付的利息向债权人支付的利息、向向 股东支付的股利以及向投资者分配的利润等。资本的使用费反 映了资本所有者在资本市场上转让资本使用权的价格映了资本所有者在资本市场上转让资本使用权的价格，资本使资本使 用费用是随着所筹集资本的数量和占用的时间的增加而递增， 它是企业资本成本的主要内容。 二二、资本成本的计算方法资本成本的计算方法 资本成本的表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数 表示方法。为了便 于分析和比较，资本成本通常用相对数表示， 即表示为资本成本率即表示为资本成本率，简称资本成本简称资本成本。资本成本在按年度计算资本成本在按年度计算， 并且不考虑时间价值的情况下，它指资本的年使用费用占筹资 净额的比率净额的比率。。公式表示为公式表示为：： 年资本使用费用年资本使用费用 资本成本= ×100% 筹资总额×（1-筹资费用率） 在考虑时间价值的情况下在考虑时间价值的情况下，资本成本是指企业取得资本净资本成本是指企业取得资本净 额的现金流入量现值与各期支付的现金流出量现值相等时的折 现率现率。公式表示为公式表示为:: 式中：Po表示企业筹集的资本总额现值；f表示筹资费用 率率 （（筹资费用与筹资总额的比率筹资费用与筹资总额的比率））；CFCFt表示第表示第tt期支付的使用期支付的使用 费用和偿还的本金；K作为折现率表示资本成本。 需要指出的是，资本成本是长期投资决策和资本结构决策 的的基础。短期资本的筹措虽在多数情况下短期资本的筹措虽在多数情况下也有成本有成本，但毕竟对但毕竟对 企业的长期投资决策和资本结构决策影响不大，因此，多数情 况下，大型企业往往只考虑长期负债、优先股、普通股及留存 收益等长期资本要素所表现的资本成本收益等长期资本要素所表现的资本成本。 （一）个别资本成本计算 11．债务资本成本债务资本成本 （１）长期债券成本长期债券成本 长期债券成本主要包括债券筹资过程中支付的筹集费用和长期债券成本主要包括债券筹资过程中支付的筹集费用和 在债券期限内按债券面值和票面利率支付给债权人的利息。按 照现行税法和会计制度的规定，债券利息可在所得税前列支， 这样能使企业抵减一部分利润，少交所得税，因此，企业自身 实际承担的债券利息应为： 债券利息=债券面值×债券利息率×（1－所得税税率） 如果企业发行的债券是每年付息一次，到期还本，则债券 的资本成本计算如下： · 式中：B0表示债券发行额；Bn表示债券到期偿还的本 金；It 表示第t年末支付的债券利息；Kb是以折现率的方式表示 债券的资本成本；T表示所得税税率；f表示筹资费