生猪养殖行业深度报告：猪周期有望提前启动，头均市值处历史低位.pdf

行业研究 畜禽养殖 证券研究报告 2018 年 11 月12 日 生猪养殖行业深度报告 推荐 （维持） 猪周期有望提前启动，头均市值处历史低位  生猪出栏相对集中，地区调运量差异显著。1995-2014 年我国生猪价格经历了 华创证券研究所 5 轮完整周期，最短 36 个月，最长48 个月。在过去四轮亏损周期，均出现以 下特征：至少有 15 个月猪粮比低于 6:1；至少有 5 个月猪粮比低于 5.5:1；至 证券分析师：王莺 少有 1 个月猪粮比低于 5:1。我国生猪生产主要集中在长江流域、中原、东北 电话：021 和两广等地区，2016 年排名前十位的省份生猪出栏占全国总量 64.9% ，占比从 邮箱：wangying@ 高到低依次为，四川、河南、湖南、山东、湖北、广东、河北、云南、广西、 执业编号：S0360515100002 江西。我国各省份猪肉外调和调入量差异显著，前十大调出省份从高到低依次 为，河南、山东、湖南、河北、湖北、江西、辽宁、吉林、云南、黑龙江；前 行业基本数据 十大调入省份，从高到低依次为，广东、浙江、上海、江苏、福建、重庆、北 京、贵州、四川、天津，调入省份生猪价格略高于调出省份。 占比% 股票家数(只) 14 0.39  本轮下行周期现状。1、亏损期短，生猪供应量充足。本轮下行周期仅经历 3 总市值(亿元) 2,548.8 0.5 个半月亏损期，从生猪定点屠宰企业屠宰量来看，目前生猪供给量相当充足， 流通市值(亿元) 1,816.7 0.5 今年 1-9 月生猪定点屠宰企业屠宰量同比增长 13%，增速处于2010 年以来最 高水平；2、养殖积极性减弱，二元母猪价格回落至 1450 元/ 头附近，仔猪价 相对指数表现 格回落至22 元/公斤附近；3、超大规模养殖户持续扩张，家庭农场扩产无望； % 1M 6M 12M 4、环保政策相当严格，无任何放松迹象。 绝对表现 1.98 -6.9 -4.91  非洲猪瘟扩散已成定局，各地猪价分化严重。截至 11 月8 日，全国共发生53 相对表现 5.67 11.28 17.38 起疫情，非洲猪瘟持续扩散已成定局。受非洲猪瘟疫情扩散，以及生猪及其产 品调运限制影响，目前各省价格已经出现明显分化：主要生猪调出省份--广东、 8% 2017- 11-13～2018-11-09 浙江、上海、江苏、福建、重庆、北京、贵州、四川，无论是否已发生非洲猪 瘟，价格均维持高位甚至大幅上行；辽宁是疫情最严重的区域，也是主要的生 -3% 猪调出省份之一，其带动东北四省价格跌破 11 元/公斤，东北四省生猪价格较 -15% 去年同期下降25%左右。我们结合