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新常态下地方政府债务置换影响研究 以山西为例 胡晓媛 中国人民银行太原中心支行 摘要： 无论从国际还是国内看，地方政府债务都事关着国家财政金融的稳定大局。在新 预算法和“43号”文的具体要求下，经国务院批准，2015年全年财政部共下达 3. 2万亿元地方政府置换债券，这是新常态下我国加强地方债务管理的重要举 措。在此背景下，木文利用文献研究与抽样调查相结合的方法，重点研究债务置 换对我省政府和商业银行运行的影响。抽样调查发现，债务置换无论对当地政府, 还是对金融机构的影响整体上都是趋利的，今后应在紧密关注区域债务风险的 同时，不断推广债务置换，充分显现债务置换的积极效应。 关键词： 地方政府;债务置换;新常态; 山西省地方政府债务置换的总体情况 山西省地方政府债务置换的总体情况 按照新《预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发 [2014]43）的具体要求，并经国务院批准，2015年财政部共下达3. 2万亿元地 方政府债券用于置换包括地方融资平台在内的地方政府负有偿还责任的存量债 务。截至2015年12月末，山西省共发行政府债券610亿元，其中，置换债券 386亿元，新增债券171亿元。置换债券资金主要用于偿还审计认定的截至2013 年6月30 FI政府负有偿还责任的债务中2015年到期的债务本金，见表lo 表1 2015年山西省地方政府债券发行情况 下载原表 （一）债券信用等级均为AAA。 山四省财政厅委托东方金诚国际信用评估有限公司对山四省政府债务进行综合 评定。东方金诚评定山西省政府债券信用等级为AAA,该级别反映了山西省政府 偿还本批债券的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 （-）债券发行方式主要以公开招标为主。 2015年全年置换债共发行386亿元，采用公开招标和定向承销分别发行357亿 元和29亿元，公开招标额度占据主要份额。 （三）发行债券种类以一般债券为主。 从发债种类来看，在386亿元置换债中，一般债券和专项债券分别为251亿元和 135亿元。一般债务纳入一般公共预算管理，主要以一般公共预算收入偿还，当 赤字不能减少时可采取借新还旧的办法。而专项债务纳入政府性基金预算管理, 其主要通过对应的政府性基金或者是专项收入偿还;如果政府性基金或专项收入 暂时难以实现，如收储土地未能按计划出让的，可先借新还旧來周转，收入实 现后予以归还。 （四）发行期限以5年和10年为主。 从2015年全年发行债券期限看，共有4种期限分别有3年、5年、7年和10年, 其屮以5年和10年期限债券为主，占比均为30%。 （五）发行债券利率均为固定利率，相对商业银行贷款利率偏低。 从山西省看，发行置换债券利率为固定式利率，且整体利率水平与商业银行贷 款利率相比，属于偏低型，有助于减轻地方政府利息负担。 （六）商业银行债务置换积极性各异。 在商业银行面对大量政府债务将被置换的情况下，各类银行所表现岀的积极性 各异。据调查，当地法人金融机构对置换债券的积极性非常高，而其他非法人金 融机构中，大型银行也很积极，但大部分机构均以营销单位身份去竞标置换债 券，统一由总行记账。此外，股份制银行则表现一般甚至较低。 图1置换债券招标方式、种类及期限图 下载原图 二、山西省地方债务置换的影响分析 二、 山西省地方债务置换的影响分析 （-）对政府部门的影响 有助于降低地方政府债务成本，增强债务的可持续性。 据审计厅公布截至2013年底，山西省以信托融资产生的负债比重非常高，占全 部负债近三成左右，占全国地方政府信托债务10%左右。鉴于山西经济下行压力 持续加大的背景下，为维持已开工项目的持续运转，地方政府将承担着成本高、 期限短的债务，还息负担重，最终极易形成坏账。而地方债务置换可以利用其成 木较低、期限较长的优势，代替银行贷款、信托等成木较高的融资产品，从而可 能减轻地方政府债务利息的负担，不良贷款生成速度得以延缓，地方债务可持 续性得以增强。 有助于改善地方政府举债机制的透明度，提高发债管理的规范性。 地方债务置换这项工作严格而有序，首先要对各级政府债务进行清理、甄别、核 实，最终要确认债务情况，逐级将债务层层上报，直至省级，统一纳入预算管 理中，逐步规范政府债券管理。通过债务置换将原本透明度不高的地方债，渐渐 实现地方政府隐性债务显性化，变得更加透明。 (-)对商业银行的影响 债务置换的正效应 仃)降低商业银行的不良贷款率。对于商业银行来讲，地方债务置换主要是置换 银行体系内利息高、贷款期限短的资产转为低息的长期债券。从近期来看，商业 银行的利息会有一定损失，资产收益率的下降，但从长期看，政府借款往往投 资于一些收益期限较长的项目，难免会出现违约现象，用新政府债券置换旧债 务，商业银行杠杆率会有所降低，减缓不良