捷捷微电-300623-产能释放叠加新品类拓展，中长期发展逻辑已经形成.pdfVIP

证券研究报告 ·上市公司深度 半导体 产能释放叠加新品类拓展，中长期 捷捷微电(300623) 发展逻辑已经形成 作为国内晶闸管企业的龙头，捷捷微电以超高的盈利水平和稳健 首次评级 增持 的增长受到市场的广泛关注；上周公司公布三季报，前三季度实 现销售收入4.03 亿元，同比增长27.57% ，Q3 单季同比增速高达 陈萌 31.61%，依旧表现出良好的增长态势。此次我们发布深度报告， chenmeng@ 主要有以下三点契机： 021818 执业证书编号：S1440515080001 （1）募投项目逐步投产，毛利水平持续改善。防护器件项目已 于2017 年底完成试生产，相关固定资产全部转固，2018 年初产 研究助理 秦基栗 能利用率不足导致单位固定成本较高，从而拉低了整体毛利水 qinjili@ 平。随着防护器件产能爬坡，公司盈利水平逐季改善，2018Q3 021850 毛利率和净利率相比于年初分别提升1.42pct、5.17pct 。度过最艰 黄瑜 难的爬坡年，我们认为从 2019 年开始，随着防护器件产能的爬 huangyu@ 升，防护器件盈利水平还将继续改善，体现在财务上毛利率还将 0755 持续回升。 执业证书编号：S1440517100001 （2 ）深耕晶闸管，市占率不断提升，跃升行业第二。晶闸管生 研究助理 季清斌 产工艺相对于二极管要复杂许多，与MOSFET 和IGBT 相比具有 jiqingbin@ 突出的性价比优势，有其不可替代的存在意义；国内晶闸管市场 0755 是一个相对细分、寡头垄断的市场，公司在国内晶闸管市场的市 发布日期： 2018 年11 月2 日 占率达17%，已经超过NXP （瑞能）成为第二大晶闸管供应商。 当前股价：23.28 元 我们认为，公司凭借成熟的技术、优秀的成本管控能力、出色的 本土服务，未来在国内晶闸管市场的市占率还会继续提升。 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） （3 ）9 月公司发布非公开预案，与 IPO 募投产能形成衔接，中 1 个月 3 个月 12 个月 长期发展逻辑已经形成。此次定增主要扩充 MOS