农林牧渔行业专题研究：非洲猪瘟加速产能去化，区域猪价拐点或已到来！.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 农林牧渔 证券研究报告 2018 年12 月04 日 投资评级 非洲猪瘟加速产能去化，区域猪价拐点或已到来！ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 1、当前处于周期什么位置？ 作者 不论规模化如何发展，猪价周期波动的特征始终存在。本轮猪价下跌周期从 吴立 分析师 2016 年5 月开始，至今下跌期已经历30 个月。本轮下跌周期中，全国性的 SAC 执业证书编号：S1110517010002 养殖亏损周期长度虽然还较短，但是亏损期的亏损幅度却已经超过上轮周 wuli1@ 期。行业低点由现金流成本决定，这轮猪价低点不仅已经低于上轮下行周期 刘哲铭 分析师 的最低点，而且也低于行业的现金流成本。历史上看，当牧原出现季度性亏 SAC 执业证书编号：S1110517070002 损之时，均是猪价阶段性底部。而牧原在2018 年2 季度则再次出现亏损期。 liuzheming@ 综上，目前猪价大概率已经达到猪价周期底部区间。 行业走势图 2、非洲猪瘟影响几何？ 农林牧渔 沪深300 从8 月3 日国内发现首例非洲猪瘟起，至12 月3 日，已有21 个省市共82 6% 起疫情。从国外经验来看，短期内在国内根除非洲猪瘟疫情并不现实，非洲 0% 猪瘟疫情防控是持久战。泔水饲喂以及长途运输是非洲猪瘟传播的主要路 -6% 径，而中小散户发生猪瘟疫情的概率要远大于规模化养殖场。目前国内的生 -12% 猪调运已基本停止，且生猪调运限制将长期存在。政策导向上将保护种猪场 -18% 及规模场，加速中小养殖场的退出，同时引导行业从“运猪”向“运肉”转 -24% 变。由于当下的调运限制，国内生猪价格及盈利区域分化显著，这加速了行 -30% 2017-12 2018-04 2018-08 业产能去化。对于生猪调出省而言，疫区持续亏损，产能加速淘汰；非疫区 猪价低迷，补栏严重放缓。对于生猪调入省而言，虽然猪价上涨下补栏情绪 资料来源：贝格数据 高涨，但是环保政策限制以及养殖产业基础薄弱，补栏量难以弥补产出省的 相关报告 减少。 1 《农林牧渔-行业研究周报:2018 第48 3 、2019 年猪价怎么看？ 周周报：如何看当前的生猪养殖板 块？！》 2018-12-02 中期，不论是农业农村部的母猪存栏，还是饲料工业协会等其他第三方数据 2 《农林牧渔-行业研究周报:2018 第47 均显示，2018 年能繁母猪平均存栏规模要低于2017 年。尤其是2018 年2 周周报：非洲猪瘟助推禽链景气创多年 季度开始，随着母猪