旅游服务行业：关注基本面改善的成长龙头.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 关注基本面改善的成长龙头 汪立亭（批发零售与社会服务行业负责人）SAC号码：S0850511040005 陈扬扬（社会服务行业分析师）SAC号码:S0850518070002 2018年12月03 日 目录 1. 出境游：行业平稳增长，个股机会突出 2. 酒店：连锁化率提升，酒店集团渠道店新高 3. 餐饮：万亿市场巨头呼之欲出 4. 目的地活动：重视新项目不断落地公司 5. 免税：行业空间大叠加海南政策利好 6. 风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 投资摘要  我们预计2019年旅游行业盈利增速略缓，精选个股投资机会。 • 宏观经济增速放缓、可选消费面临压力的背景下，我们认为个股机会大于板块性机会。我们在 增速平稳的子行业中综合低估值、业绩稳定性和成长性精选个股。推荐：凯撒旅游 （19PE：15 倍）、锦江股份 （19PE：15倍）、宋城演艺 （19PE：26倍）；关注：海昌海洋公园、黄山旅 游、天目湖、海底捞、广州酒家。 表：重点个股估值表 EPS （元） PE （倍） 简称 总市值（亿元） 总股本（百万） 收盘价（元） 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 凯撒旅游 60 803 8 优于大市 0.27 0.40 0.51 0.61 27 19 15 12 锦江股份 208 958 23 优于大市 0.92 1.14 1.42 1.86 24 19 15 12 宋城演艺 319 1453 22 优于大市 0.73 0.92 0.84 1.18 30 24 26 19 资料来源：wind ，海通证券研究所 注：表中PE按照11月30 日最新收盘价更新，凯撒旅游、锦江股份、宋城演艺为海通预测。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 1. 出境游：行业平稳增长，个股机会突出  行业空间：渗透率极低，增速较高 （除2017年，近年来国际线增速基本第1 ）。 • 2017年我国出国游人次3581万人次 （中航信），占城镇人口比重仅4.5% ，远低于同期其他国家水平 （美国、 日本、韩国分别为33%、15%、62% ）。2018年截至10月，国际/ 国内/ 区域线运载人次各4503万/3.22亿/975万， 各增13.9%/10.4%/10.5% （国际线重回第一）。 图：各国出境游渗透率对比（% ） 图：2014-2018年10月四大航3条线增速对比（% ） 65 美国出国游渗透率 韩国出国游渗透率 美国出国游渗透率（不包括墨西哥/加拿大）