交通运输行业2019年度策略之航空：行到水穷处，坐看云起时.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 《行到水穷处，坐看云起时》 虞 楠（交通运输行业首席分析师） SAC号码：S0850512070003 2018年12月8 日 概要 1. 18年股价及基本面走势回溯 2. 19年供需预判 3. 投资建议：谨慎乐观，布局阶段性行情 4. 风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 18年股价及基本面走势回溯 第一节要点： • 股价：年初表现抢眼，后遭油汇双击 • 基本面：票价迎来重大改革，供需差未见明显扩大 • 油汇：史上罕见双背离 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股价：年初表现抢眼，后遭油汇双击 上轮航空股单边上涨时间为2017年10月至2018年2月。始于对供给侧改革和 票价市场化的预期，终于票价改革兑现、供给侧改革弱于预期、油价汇率不 断上涨。 图1 17至今中国国航与上证指数走势对比 16 中国国航（元/股，左轴） 上证指数（点，右轴） 3700 14 油汇双击 3500 3300 12 3100 10 2900 8 票价改革 2700 供给侧改革预期 预期 6 2500 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 资料来源：WIND ，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 基本面：票价迎来重大改革，供需差未见明显扩大 2017年12月17 日，民航票价迎来重大改革。民航局、发改委《关于进一步推进民航国内航空旅 客运输价格改革有关问题的通知》将包含北上广深互飞等306条航线实行市场化票价。 表1 民航票价改革历史进程 时间 改革内容 具体要求 1995.10.30 政府定价 国内航空运输的运价管理办法，由国务院民用航空主管部门会同国务院物价主管部门制定，报国务院批准后执行。 政府制定基准价，上下浮 票价上浮幅度最高不得超过基准价的25 ％，除上述实行市场调节价和票价下浮限度不限的航线外，其他国内航线票 2004.3.17 动幅