电力设备新能源行业：电动升级，静待自主需求爆发.pdf

证券研究报告 电动升级，静待自主需求爆发 首席证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@ 联系电话：021 二零一八年四月二日 3394915:26 春季抢装，车型升级  2018年政策落地，鼓励高端乘用车，并留有4个月过渡期，预计上半年A00级乘用车抢装，6 月后新车型和商用车接力，全年预期销量105万辆左右。过渡期A00级乘用车补贴较18年标准 多1万，EC180、江淮IEV、奇瑞EQ均等车型均有抢装动力，我们判断上半年乘用车销量30万 辆左右（A00级20万，插电式8万），四五月客车小幅冲量。过渡期结束后，一方面乘用车新 车型接力成增长动力，另一方面客车和专用车销量放量，我们预计全年乘用车80万辆，客车 10万辆，专用车15万辆。  2018年结构升级明显，A0级车将成为主力车型之一：2018年车型升级，单车带电量提升，一 是A00级车续航里程提升至200-300km；二是续航里程300-400km的A0级车推出，将成为今 年行业主要看点之一，如北汽EX360、比亚迪元EV、江铃400、江淮ieva50等，补贴后售价10 万左右，竞争力强；三是A级车升级，部分车型带电量提升至60kwh以上，续航里程超过 400km ，同时也有新车型推出如荣威的IE5、光之翼，吉利EV450等车型。  动力电池高增长，高镍三元成趋势，预计18年国内动力电池需求达到46gwh ，20年为 90gwh ：我们预计2018年动力电池装机电量有望达到46gwh ，同比增长近30%，电池产量达 到57gwh，同比增长30%。2020年预计国内动力电池需求将达到90gwh。结构上看，高镍三 元为发展趋势，预计2020年NCM811及NCA将明显成规模；而2018年由于钴涨价造成部分低 端车型转向具备成本优势的磷酸铁锂，我们预计18年铁锂增长10%，达到20gwh；三元需求 增长50%，达到24gwh。1Q18预计动力电池产量10gwh，同比增长50%以上。  钴锂为战略性资源，年内供需偏紧，价格坚挺：钴价格已趋近68万/吨，并有进一步上行趋势 ，年内新增钴矿山供给主要为华友及嘉能可（大概率低于预期），我们预计今年全球新增需求 1万吨，总体而言供需偏紧。碳酸锂由于西澳锂矿产能进展低于预期，且碳酸锂加工产能还需 磨合，因此预计上半年价格15.5万/吨以上，且三四月加工产能检修潮，价格有抬头趋势，预 计4季度新增矿石及加工产能将投放，价格需密切跟踪。 3394915:26 春季抢装，车型升级  中游环节竞争集中于：成本+性能（能量密度、安全性能和寿命），且伴随动力电池升级，性 能要求将提升。电池作为电动车最核心部分，要求其能量密度、安全性能和寿命逐年提升， 因此电池及材料在降价的同时，技术也在升级。动力电池预计今年价格降幅20%至1.2-1.3元 /wh ，三元以532为主，2020年811及NCA将成规模。三元正极材料受钴价影响，价格走强 ，18年单晶NCM532渗透率提升，622预计为过渡材料，占比稳定，811开始起量。电解液 预计价格降幅10-15%，均价4-4.5万/吨，2Q价格将见底，但电池高镍化对电解液添加剂要 求提升；负极材料价格降幅5-10%，对于减少膨胀性能要求提升（二次造粒技术），短期石 墨化成本及原材料价格难回调，长期看硅碳负极技术；隔膜预计湿法价格降幅30%，干法降 幅20%，今年干法隔膜恢复性增长，CATL、国轩都将加大对干法隔膜采购，长期