公司治理与现金股利：佛山照明案例分析.pdf

公司治理与现金股利： 佛山照明案例分析 来源：南京大学会计系陈冬华教授与上海财经大 学会计学院陈信元教授的合作研究！ 问题 • 公司自1993年上市后，每年派发高额 现金股利媒体一片赞誉，称之为“现金 奶牛”、“佛山照明经验” • 公司管理层通过媒体表使发放高额现 金股利是为了股东利益的最大化 • 在二级市场却被称为“绩优垃圾股”， 其表现平平 2 我国证券市场现金股利的历年分配情况 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 分配中包括现金股利 39 147 233 173 175 220 250 335 641 686 所占比例(%) 73.58 80.33 80.07 53.56 33.02 29.53 29.38 36.26 57.75 61.41 不分配 15 24 24 77 139 374 485 560 446 431 所占比例(%) 28.30 13.11 8.25 23.84 26.23 50.20 56.99 60.61 40.18 38.59 我国证券市场现金股利发放频率 8次发放 7次发放 6次发放 5次发放 4次发放 3次发放 公司家数 14 17 23 32 72 114 所占比例 1.26% 1.53% 2.07% 2.88% 6.49% 10.27% 3 佛山照明历年现金股利情况一览表 年份 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 10派 10派 10派 10派 10派 10派 10派 派发情况 10派3 10派4 8.1 6.8 4.77 4.02 3.5 3.8 6.0 派 现 总 额 （ 单 2315 10845 12506 13159 11034 11090 9655 13621 21507 位：万元） 当年净利润（单 9472 14575 16944 17563 13406 14781 15837 16115 17335 位：万元） 现金股利支付率 24% 74% 74% 75% 82% 75% 61% 85% 124% 公司当年自由现 金 流 （ FCF ） -29087 -757 -54452 4731 14395 15796 10789 -48161 -1710 （单位：万元） 现金股利占 FCF -8% -1433% -23% 278% 77% 70% 89% -28% -1257% 比例 表注：企业自由现金流＝EBIT＋折旧－所得税－资本性支出－营运资本净增加，其中,资本性支出＝固定资产 投资＋短期投资＋长期投资，营运资本经增加=（基期流动资产－基期当年流动负债）－（上期流动资产－上