建材行业：需求预期改善继续演绎，未来关注政策兑现力度（5月月报）.pdf

渐飞研究报告 - 业 及 产 业 建筑建材/建筑材料 2012 年05 月29 日 需求预期改善继续演绎，未来关注政策兑现力 业 度 研 究 / 建材行业5 月月报 业 点 主要结论： 评 看好 l 水泥板块：水泥5 月以来跑赢大盘1.72%，12 年以来跑赢3.15%，基本面而言 依然处于底部，截至5 月25 日，全国高标水泥（P O42.5）市场价格较上月下 相关研究 跌2.4%至363 元/吨，目前已接近09 年一季度低位361 元/吨。受价格回落影 ，水泥中报业绩普遍不理想，持续负增长，但季节效应环比有好转。7-8 月 为华东、中南等区域季节淡季，基本面持续平淡。行业估值具备安全边际，已 证 经逐步释放了业绩风险，由于目前需求预期催化剂主要集中在政策层面，主要 券 为估值提升，短期内对水泥价格和盈利影 较小。从历史来看，也出现过类似 研 情景，在08 年出台四万亿后，11 月水泥行业大幅跑赢45%，但水泥价格相对 究 表现平淡，08 年11 月至10 年9 月全国P.O42.5 水泥均价，一直维持在360-370 报 告 元，并未有明显提升。 l 投资策 ：我们认为4 月月报中提出的需求预期改善这一逻辑，还在继续演绎， 催化剂主要源于两方面：一、基建投资复工，包括近期发改委项目审批进程加 快，二、地产政策预期不会更严格，扬州新政获得住建部认可。二季度在地产 销量回升、宏观政策微调、基建复工的刺激下，需求预期也将持续改善。随着 基本面见底，行业下行风险较小，估值修复幅度主要取决于未来政策兑现力度， 包括流动性改善情况，以及项目恢复具体进度。主要推荐公司：由于催化剂主 要来自于政策方面，包括基建复工和地产等，建议关注确定性较高的冀东水泥、 海螺水泥，以及弹性大的祁连山、四川双马、宁夏建材、江 水泥、巢东股份、 天山股份、青松 化等。 l 主要风险：中报业绩低于预期；政策兑现低于预期，包括基建复工进度较慢等， 将影 需求预期恢复。 l 玻璃板块：行业盈利底部已经基本确立，短期内，大部分企业将从亏损严重转 为盈亏平衡，预计未来由于成本压力而关停的生产线数量较难再有大幅增加， 改善短期供给逻辑演绎基本结束。同时，随着市场需求持续小幅改善，则将对 证券分析师 价格起 企稳支撑并提高行业盈利水平，预计12 年二季度盈利开始缓慢回升， 王丝语 A0230511040048 但由于需求短期难见大幅好转，我们认为，盈利改善空间有限，主要推荐南玻 (8621 A、旗滨集团。预计玻璃期货将于7 月左右