国际游资对我国经济影响分析-金融学专业论文.docxVIP

山东师范大学硕士学位论文 山东师范大学硕士学位论文 摘 要 自 2003 年之后，特别是 2005 年 7 月人民币汇率形成机制改革以后，人民币升值预 期不断升温，国内外学者预测有大量的国际游资进入我国境内，一方面等待人民币升值， 一方面进入境内各个投资市场，以期获得短期高额利润。这些国际游资是通过什么渠道 进入，这些流入境内的游资到底有多少？对我国房地产市场有什么影响？对我国基础货 币发行、国家外汇储备，以及股市产生多大的影响？我们如何加强对这些国际游资的监 管，以防患于未然？围绕这些问题的回答形成了本文的主体内容。 文章首先对国际游资的概念、特征和主体进行分析。国际游资的概念目前并没有普 遍公认的定义，在总结前人的定义基础上，对国际游资进行了界定。国际游资流入东道 国的途径有很多，本文主要结合国际收支平衡表，分析通过经常项目、资本项目及金融 项目进入的国际游资，当然，还有非法进入境内的，如通过地下钱庄等。关于国际游资 的测算方法，根据国外学者测算资金外逃的方法，在理论上大体可以分为三种：直接法、 间接法和混合法。直接法在估算国际游资时选择范围窄，容易造成规模低估；间接法， 是通过对国际收支平衡表的四个项目的剩余部分进行加减来间接地估计国际游资的流 入额和流出额，这种方法对于经常项目下的国际游资无法反映。混合法是结合直接法和 间接法而提出的一种算法，是对两种方法的一种折中。本文用的估算国际游资规模的方 法，是国内学者结合外国学者的理论方法而得到的。通过对国内这几种估算国际游资方 法分析和比较，得出结论：采用不同方法测出的国际游资规模的变化趋势是一样的，只 是变化的幅度不一致，这与测算口径不同有关，我们研要根据究的问题来选择一种合适 的测算口径。 我国房地产市场的高速发展、高额利润以及良好的宏观环境，吸引了大量的国际游 资进入房地产市场。国际游资对房地产市场的影响既有正面的，也有负面的，以负面为 主。通过实证检验得出：在短期内国际游资和房地产市场价格不存在稳定的关系，但在 长期内，它们的关系稳定。通过因果检验，得出高房价会吸引更多的国际游资流入国内； 但是国际游资流入并不能使房价无限制持续增长。这与经济现实是相符的，国际游资不 可能使房价无限制增长，它还和购房人的住房需求以及购房人的购买能力有关。 国际游资大量流入境内，主要是套利、套汇和分享资本市场的溢价，通过实证检验， 得出：汇率是国际游资外流入我国的主要原因，其次是资本市场的收益率，最后是利率。 国际游资的大量流入，迫使央行大量投放基础货币，造成外汇占款在基础货币所占的比 重迅速增加，削弱了中央银行运用货币工具的效果。通过单位根检验，得到国际游资和 I 基础货币数量具有单向因果关系：国际游资是央行投放基础货币数量加大的原因，而央 行投放基础货币数量增加并不是由于国际游资增加的原因，这说明我国基础货币投放增 大并不是由于国际游资的作用，这也从侧面说明了我国多年的贸易顺差造成的外汇占款 才是我国基础货币投放增大的主要原因。国际游资的大量增加必然引起我国外汇储备增 加，这些不能用贸易顺差和 FDA 解释的外汇储备必然会带来经济的不稳定。本文用实 证检验的方法论证了国际游资和外汇储备规模的关系，得出每 1 亿美元的国际游资流入， 外汇储备增加大约 0.46 亿美元。国际游资不可能对我国外汇储备增加额起这么大的作 用，但即使数据的不精确，也说明大量国际游资是通过非法渠道、或隐蔽手段进入境内， 并没有用真实的贸易或投资实体经济。2007 年股市暴涨，有些学者都认为有国际游资流 入股市，那么国际游资对我国股市有什么样的影响？通过实证分析得出：国际游资确实 能够推动股指，但是每 1 亿美金流入，才推动股指上升大约 0.2 个点，所以国际游资对 股市的影响并不大，这也和官方发言相一致。 最后，阐述了防范国际游资风险的对策建议。首先，回顾了我国对资本管制的演变 历程，根据管制政策内容以及管制对象的变化，分为了四个阶段。目前，我国在资本管 制还是存在许多问题，导致国际游资大量流入、流出。根据文章分析的国际游资流入渠 道，提出相对应的对策建议；国际游资流入动因是套利、套汇以及分享资本市场溢价， 可以通过利率市场化和扩大汇率浮动范围来消除国际游资流入动因，已达到阻止国际游 资流入的目的；在危急情况下的资本管制，即可以提高资本流动的成本防止国际游资的 流动，也可以通过减少交易数量阻止国际游资的流动，当然加强国际监管的合作也是非 常重要的。 关键词：国际游资 套利 套汇 资产价格 中图分类号：F831.7 II ABSTRACT Since 2003, especially the RMB exchange rate regime reformed in July of 2005, the RMB a