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论对公司境外上市违反信息披露义务监管 路径 摘要：信息披露制度是对证券市场“三公”原则中 公开原则的具体贯彻，是世界各国证券市场监管的基石。其 标准具有真实性、完整性、准确性、及时性等特点。近年来, 公司境外上市在信息披露方面频繁出现违规行为, 公司境外上市在信息披露方面频繁出现违规行为, 暴露了监 管方面存在缺陷。应以政府公权监管为主，注重事前监管, 辅以证券行业组织的自律，这是我国公司境外上市的监管体 系完善的最佳路径选择。 关键词：公司；境外上市；信息披露 中图分类号：F830. 593文献标志码：A文章编号:(2013)近年来，内地公司境外上市的热潮逐渐升温，上市地主 要集中在香港、美国、新加坡等地，境外上市给企业带来巨 大融资利益的同时，也出现了一些问题，如有的公司以虚假 的财务资料骗取上市资格，有的公司违反信息披露义务损害 了投资者的利益，这些问题反映了境外上市的监管存在漏 洞，也使监管机构意识到加强监管的必要性。本文主要分析 公司境外上市过程中违反信息披露制度的行为，其中包括以 虚假财务资料骗取上市资格、虚假陈述行为、披露材料有重 大误导或遗漏行为，进而分析研究监管的进路。 一、信息披露制度的机理分析 （一） 信息披露的概念 信息披露制度是世界各国证券市场监管的基石，是对证 券市场“三公”原则中公开原则的具体贯彻，具体是指证券 市场上的有关当事人在证券发行、上市和交易等一系列环节 中依照法律法规、证券主管机关的管理规则及证券交易场所 的有关规定，以一定的方式向社会公众公布或向证券主管部 门或自律机构提交申报与证券有关的信息而形成的一整套 行为规范和活动准则的总称［1］。信息披露制度的宗旨在于, 防止证券市场的欺诈行为，保护投资者的利益。该制度的核 心为“披露”二字，通过信息的披露，可以增加证券市场活 动的透明度，强化证券部门和社会公众对公司行为的监督， 这样有利于投资者对证券投资的风险和收益做出全面谨慎 的判断，有效地抑制各种证券违法违规行为的发生，提高证 券市场的运作效率。 （二） 信息披露的标准 信息披露的标准问题是指公司境外上市披露什么样的 信息才符合法律的规定，或者什么样的信息不构成虚假、误 导、重大遗漏。目前学界认为，信息披露的标准主要有以下 几点： 真实性 真实性，是指证券发行者所披露的信息应当与客观情况相符、准确、真实，不得有虚伪记载、误导或欺骗。真实性 主要表现在三个方面：一是客观性，即要求上市公司所披露 的信息中记载的事实不应是为某种目的人为编造，而应当是 经济活动中实际发生的；二是一致性，即上市公司所披露的 信息在内容上与所反映的事实之间具有相符合的特征；三是 规范性，即指上市公司所披露的信息必须符合证券法规所规 定的形式，而不是随意的。 完整性 完整性，也称充分性，即指所披露的信息不应有故意隐 瞒或有重大遗漏的情况存在，且所有可能影响投资者决策的 信息均应得到全面的披露，包括披露对公司股价有利的信 息，还包括披露对公司股价不利的各种潜在的或现实的风险 因素，不能有所遗漏。完整性有两个含义：一是公司境外上 市披露的信息必须是重大的，二是公司境外上市披露的信息 必须是足够的。 准确性 准确性是指所披露的信息必须用精确不含糊的语言表 达其含义，内容表述清晰、通俗易懂，避免使人产生误解。 贯彻准确性原则要注意两个方面: 贯彻准确性原则要注意两个方面: 一是对公开披露信息的准 确性理解与解释上，应当以一般投资者的判断能力作为标 准；二是处理好准确性和易理解性的关系。准确性要求披露 文件不得含有广告效应和模糊不清的语言。同时，境外上 市公司所披露的信息应容易被一般的投资者所理解。 及时性 及时性是指为保证证券市场公平和有序地运行，要求上 市公司除了定期地披露有关信息之外，还应将公司发生的重 大事项与变化及时地通告市场，且不存在拖延的情形。公司 应以最快的速度公开其信息，投资者可以根据最新信息以及 行情变化做出理性选择，并且可以通过缩短信息发生与公布 之间的时间差来减少内幕交易的可能性。 二、违反信息披露制度的典型案例分析 许多中国企业在境外发行证券和上市时，严格遵守当地 证交所要求的审批和上市资格的条件，在信息披露方面努力 符合规定的要求。但是，这些企业获得上市资格后对信息披 露义务就不那么重视了。当然不能否认，有些企业认识到了 做好信息披露工作的重要性，而有些境外上市企业违反当地 证交所的规定受到处罚，其原因是由于自身缺乏与国际惯例 接轨的管理经验，对哪些信息需要披露和披露的及时性、准 确性把握不够导致的。同时，我国国内法律法规对境外上市 企业后续信息披露规定得较为简单，监督的力度很弱，中介 机构的监督作用也未能发挥。因此，我国企业境外上市后的 持续性信息披