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金融资产管理公司问题资产经营策略研 究 李永坤朱晋 中国社科院金融研究所中国华融资产管理股份有限 公司北京大学经济学院 摘要： 近年来，随着我国经济增速的放缓和经济结构调整的深化，银行业不良贷款余 额和不良贷款率持续上升，为金融资产管理公司不良资产收购处置增加了业务 空间。同吋，金融资产管理公司资金成本压力增大、商业银行处置手段更加多元 化、不良资产包价格高企等因素对不良资产经营和处置方式提出了更高的要求。 文章着重探讨金融资产管理公司不良资产经营策略，从创新收购交易模式、拓宽 处置思路两方面对不良资产经营展开分析，为金融资产管理公司不良资产经营 业务及转型提出相关建议。 关键词: 问题资产;收购;处置;经营; 作者简介：李永坤（1985-）,男，汉族，山东省莒县人，中国社科院金融研究 所和中国华融资产管理股份有限公司联合培养产业经济学博士后，研究方向为 资产管理、节能环保产业投融资； 作者简介：朱晋（1987-），男，汉族，湖北省武汉市人，北京大学经济学院和 屮国华融资产管理股份有限公司联合培养产业经济学博士后，屮国科学院大学 工学博士，研究方向为资产管理、绿色金融、新能源。 收稿日期:2017-09-21 基金：国家自然科学基金（项目号 Received： 2017-09-21 当前，银行业不良贷款余额继续增长，信托、债券等非银行金融产品违约率持续 攀升，非金融企业不良资产维持在高位，加快不良资产处置再度引起国内外的 高度重视。金融资产管理公司作为国家经济金融体系的“稳定器”，肩负着防范 和化解系统性金融风险的使命。面对新一轮的不良资产处置机遇，金融资产管理 公司亟需创新不良资产经营策略，加快业务转型升级。 一、关注非银行类不良资产，创新收购端交易模式 金融资产管理公司在深耕银行不良资产收购处置业务的同时，还应高度关注非 银行金融机构及非金融机构不良资产交易机会。通过拓宽收购渠道，创新交易模 式，扩大不良资产处置规模，化解潜在金融风险。 拓展不良资产收购渠道。 目前，尽管银行业不良资产余额增加，但处置手段更加多样化，除传统处置方 式外，商业银行还开展了不良资产证券化和不良资产收益权转让试点，加大了 通道代持转让的业务规模，真实的不良银行贷款供给市场规模有限，并且对外 出售的资产质量下降。加强与非银行金融机构的合作，将收购不良资产的对象拓 展到提供高息融资的非银行金融领域将是金融资产管理公司扩大不良资产业务 规模的重要一步。 随着国内经济持续下行并伴随结构性调整，前期以债权或股权投资为企业提供 中高成本融资的信托资产，在刚性兑付下未来项目风险将逐步暴露。另外，国内 债券市场信用风险累积，企业负债率持续上升，流动性趋紧，公司债、中期票 据、短期融资券、资产证券化等公募债违约渐成常态。与银行相比，非银行金融 机构资金端来源处于中下游，资金成本及杠杆率偏高，在宏观政策及市场环境 突变的情况下抵御风险的能力更差，金融资产管理公司可加强与非银行金融机 构的合作，收购其逾期或存在潜在偿述风险的债权。此外，罪金融企业应收账款 规模增长、回收期拉长，信用风险有所加大，未来相当长时间内非金融企业不良 贷款仍将高企。金融资产管理公司可建立沟通渠道，及时了解企业状况，择机介 入并寻求后期合作。 创新收购端交易结构。 金融资产管理公司资金来源的期限和成本决定了业务产品的模式和结构。长期稳 定低成本的资金来源是真正实现“调结构”，不断拓展业务创新的基础。金融资 产管理公司目前的资金来源大部分是银行贷款，贷款额度的限制叠加货币金融 周期转向的资金高成本预期限制了可开展的不良资产业务规模，而业务规模扩 大受限在一定程度上阻碍了业务创新的拓展。因此金融资产管理公司要改变传统 “包来包去”的通道业务模式，主动调整策略应对市场变化，有效对接金融机 构形式多样的不良资产处置需求，充分利用金融工具引入市场闲散资金，提高 收购处置效率。 不良资产证券化。金融资产管理公司开展不良资产证券化可以将人量不良债 权以证券化的方式转化为众多投资者手屮的债券，增加资产的流动性。2016年, 不良资产证券化在国内重启之后，四大国有商业银行、交行和招行作为首批试点 机构，已经累计发行14单证券化产品，起到一定的规模示范效应。但相比国外 成熟资本市场，本轮不良资产证券化仍存在不足之处:一是不良资产证券化的基 础资产主要以对公贷款和信用卡逾期贷款为主，基础资产质量较优，难以体现 不良属性;二是产品分级层次较少，目前发行的不良资产支持证券都只分优先级 和次级两个档次，无法充分满足不同风险偏好者的资金配置需求;三是不良资产 证券化的次级证券投资者数量有限，除少量私募基金参与外，公众参与度较低。 因此，金融资产管理公司欲开展不良资产证券化业务，除不良资产包的收购折 扣率