文献综述-我国中小科技公司融资问题研究.docVIP

NUMPAGES 2 毕业论文文献综述 财务管理 我国中小科技公司融资问题研究 摘要：中小科技企业是当今世界高新创业技术发展中最活跃的企业群体，是提高国家综合国力与国际竞争力的重要生力军。随着我国改革开放的不断深入，中小科技企业在国民经济发展中的地位不断提升，我国的中小科技企业现已成为国民经济新的增长点，发展成为繁荣经济，扩大就业，调整结构，推动创新的重要力量。然而融资问题成为制约中小科技企业发展的瓶颈。本文旨在分析我国中小科技企业融资难的内在外在原因的基础上，借鉴国外中小科技企业融资的经典案例，运用实证研究和调研的方法，试提出有效缓解中小科技企业融资困境的方法。 关键词：融资 中小科技企业 一、融资的定义： 狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策 采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。 从广义上讲，融资也叫 HYPERLINK /view/2761.htm \t _blank 金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。 二、西方现代企业融资理论的发展： ?1958年,美国学者莫迪利亚尼和米勒(Modigliani and Miller,1958)在《美国经济评论》上发表的著名论文《资本成本、公司财务与投资理论》中得出ＭＭ理论,创建了现代企业融资理论的开端。ＭＭ理论是在对早期净营业收益理论作了进一步的发展的基础上提出,通过严格的数学推导,证明了在一定条件下,企业的价值与所采取的融资方式———发行债券或发行股票无关的理论。该文深入考察了企业资本与企业市场价值的关系,提出在完善的市场中,企业资本结构与企业的市场价值无关,或者说,企业选择怎样的融资方式均不会影响企业市场价值。 平衡理论是70年代中期形成的“在负债的税收收益与破产成本现值之间进行平衡”而得到一个最优融资结构的理论,平衡理论又可分为平衡理论和后平衡理论。平衡理论的代表人物包括罗比切克(Robichek,1967)、梅耶斯(Mayers,1984)、考斯(Kraus,1973)、鲁宾斯坦(Rubinmstein,1973)、斯科特(Sccot,1976)等人,他们模型基本引自于ＭＭ理论的修正模型,把ＭＭ定理看成只是在完全和完美市场条件下才成立的理论,而认为现实市场是不完全的和不完美的,而税收制度和破产惩罚制度就是市场不完全与不完美的重要体现。梅耶斯、斯科特平衡理论认为,制约企业无限追求免税优惠或负债的最大值的关键因素是由债务上升而形成的企业风险和费用。企业债务增加使企业陷入财务危机甚至破产的可能性也增加。随着企业债务增加而提高的风险和各种费用会增加企业的额外成本,从而降低其市场价值。因此,企业最佳融资结论应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本以及代理成本之间选择最适点。换言之,正是这些约束条件(其中最重要的是破产机制)致使企业不可能实现100%的债权融资结构,理想的债务与股权比率就是税前付息的好处与破产和代理成本之间的平衡。这一理论也可以说是对ＭＭ理论的再修正,从而更接近实际。 梅耶斯的新优序融资理论是最早系统地将不对称信息引入企业融资理论研究,在这里,梅耶斯(Mayers,1984)采用了另一位经济学者唐纳森(Townsend,1978)早期提出的“优序融资”的概念。其优序融资理论的中心思想就是:偏好内部融资,如果需要外部融资,则偏好债券融资。随后,在与迈基里夫共同合作的“企业知道投资者所不知道信息的融资和投资决策”一文中建立的梅耶斯一迈基里夫模型,系统地论证了这一观点。 代理成本学说的创始人詹森和麦克林(Jensen and Meckling,1976)的解释,代理成本说是以代理理论、企业理论和财产所有权理论来系统地分析和解释信息不对称下的企业融资结构问题的学说。唐森和麦克林把代理关系定义为这样一种关系,即委托人授予代理人某些决策权,要求代理人提供有利于委托人利益的服务。詹森和麦克林在对股权和债权的代理成本进行分析的基础上得出的基本结论是,均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的,企业的最优资本结构是使两种融资方式的边际代理成本相等从而总代理成本最小。 控制权理论研究学派基本上沿续了詹森和麦克林的研究思路。代表成就主要包括哈里斯—雷斯夫(Harris and Raviv,1990)模型以及阿洪—伯尔顿(Aghion and Bolton,1992)模型等,理论主要是基于企业融资结构在决定企业收入流分配的同时,也决定了企业控制权的分配。 三、中小企业融资途径和融资难的原因 彭