科恒股份-锂电材料%2B设备.pdf

公司报告 | 公司深度研究 科恒股份 （300340 ） 证券研究报告 2017 年09 月21 日 投资评级 凤凰涅槃，锂电“材料+设备”龙头初长成 行业 电子/其他电子 6 个月评级 买入 （维持评级） 业绩反转，锂电“材料+设备”双布局初见成效 当前价格 40.11 元 目标价格 75.00 元 公司主营业务从稀土发光材料逐步转变为锂电材料和锂电设备业务。2013 年公司 上次目标价 75 元 锂电正极材料钴酸锂开始量产，产销量连续三年实现翻倍以上增长；2016 年收购 浩能科技，进军锂电设备领域；未来公司有望收购万好万家，在锂电生产前端设 基本数据 备领域再下一城。凭借优秀的管理团队和品牌技术优势，依托与浩能产生的良好 协同效应，公司有望成为国内锂电材料、锂电设备龙头。2013-2016 年，公司营业 A 股总股本(百万股) 117.86 收入由3.8 亿提升至 7.87 亿，CAGR 为27.50% ；2017H1 ，公司毛利率和净利率分 流通A 股股本(百万股) 81.95 别为19.50%和8.16% ，均创下2013 年以来的阶段性新高。 A 股总市值(百万元) 4,727.29 电芯厂面临“囚徒困境”，龙头背书加剧两级分化 流通A 股市值(百万元) 3,287.06 每股净资产(元) 11.43 我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。在市场竞争加剧和 资产负债率(%) 50.92 扩产带来的规模效应影响下，新能源车价格将持续下降，消费成为主要驱动力。 我们认为锂电行业有效产能依然不足，未来行业集中度将持续上升，强者恒强的 一年内最高/最低(元) 73.00/38.58 趋势不可逆转。值得注意的是，车企和锂电企业已逐步形成联盟关系，未来锂电 企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化，行业集中度将进一步提升。 作者 邹润芳 分析师 资本运作步步为营，成功布局锂电生产设备领域 SAC 执业证书编号：S1110517010004