建筑行业动态分析：2019Q1地方债发行量大幅增加，2018城轨建设投资创新高.docxVIP

2019 2019 年 04 月 07 日 建筑 建筑 2019Q1 地方债发行量大幅增加，2018 城轨建设投资创新高 核心观点： 行业及政策动态：1）2019 年 4 月 3 日，新华社，引述中国城市轨道交通协会消息，截至 2018 年底，我国共有 63 个城市的城轨交通线网规划获批(含地方政府批复的 19 个城市)。其中，城轨交通线网建设规划在实施的城市共计 61 个，在实施的建设规划线路总长 7611 公里(不含已开通运营线路)。 本周行情回顾 本周（04.01-04.04）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为+5.35%（HS300 为+4.90%）。本周行业涨幅前 5 为北方国际（+29.58% ）、全筑股份（+16.80%）、中钢国际 （+16.18%）、同济科技（+12.88%）、丽鹏股份（+12.72%）；本周跌幅前 5 为启迪设计（-6.90%）、博信股份（-2.28%）、*ST 毅达（-2.17%）、花王股份（-1.55%）、天域生态（-1.24%）。 从行业整体市盈率来看，至 4 月 4 日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为 13.35倍，与上周相比有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近 20%，接近2014 年 11 月水平。行业市净率（MRQ）为 146，与上周相比也有所提升。当前 行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国建筑（7.14）、四川路桥（10.48）、中国电建 （11.49）、隧道股份（11.93）、龙元建设（14.09）；市净率（MRQ）最低前 5 为葛洲坝（0.83）、中国中铁（0.89）、中国中冶（0.91）、中国铁建（0.97）、安徽水利 （1.02）。 本周建筑行业指数（CS）周涨幅+5.3%，涨幅较上周有所提升，强于深证成指 （+5.14%）、上证综指（+5.04%）和沪深 300（+4.90%）本周表现，周涨幅在 CS 29 个一级行业中排于第 17 位。本周建筑行业共 108 家公司录得上涨，普涨趋势明显数量占比 90%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-2.43%）的公司数量为 49 家， 占比 40%。本周建筑行业录得上涨公司家数较上周均有所上升，涨幅超过行业的家数低于上周，行业排名较上周有所提升，表明本周大市值标的表现较上周有所增强。从本周涨幅结构来看，涨幅排名前 10 的标的主要为国际工程承包、装修装饰、房屋路桥施工等相关标的，国际工程承包板块的北方国际（+29.58%）、中钢国际（+16.18%）、中工国际（+10.54%）涨幅位居前 10 范围；装修装饰板块的全筑股份（+16.80%）、风语筑（+11.17%）涨幅位于本周前列；房屋/路桥施工板块的浦东建设（+11.18%）和上海建工（+10.70%）本周排名靠前；此外勘察设计板块的同济科技（+12.88%）和园林工程板块的丽鹏股份（+12.72%）涨幅也位居前 10 范围。 本周政策/要闻解读 从近期建筑行业热点分布情况来看，两条主线：一带一路国际工程板块及地产后周期装修装饰板块的超额收益显著。3 月以来，一带一路板块中的四大国际公司 ——北方国际累计涨幅达 57.44%、中钢国际 43.03%、中材国际 23.82%、中工国际 23.56%，而上周中国交建、中国铁建等大型建筑央企亦一度形成较大涨幅。我们判断直接驱动力量来自于 4 月下旬即将举行的第二届“一带一路”国际合作高 峰论坛的主题催化，同时上述公司在 2018 年或迎来了新签合同增速等基本面的触底反转、或录得了盈利能力的新高纪录（请参见我们关于中钢国际、中材国际等公司的年报点评），此前股价实质上已充分反映出较为悲观的预期，而较大的业绩及发展空间预期差则有望带来显著的估值修复机遇。同期，装修装饰板块的金螳螂累计涨幅达 12.28%、全筑股份达 24.93%、东易日盛达 19.89%、广田集团19.27%，我们自今年初以来始终认为地产产业链韧性较此前市场所普遍预期的更强，在今年“因城施策”及流动性、融资成本普遍改善的背景下，不应对地产行业过分悲观。后期施工面积增速上行及 3 月以来主流房企销售情况环比改善等情况也较大程度上支持了我们此前的判断。 根据中证网报道，3 月份全国地方债发行规模锁定为 6245.13 亿元，远超过 2 月份 的 3641.72 亿元，创下 2018 年 10 月份以来的单月发行规模新高。根据 wind 统计 数据，截至 4 月 3 日，2019 年全国地方政府债券发行累计额为 14066 亿元，远超 2018 年一季度发行量，其中 1-3 月当月发行额分别为 4179.66 亿元、3641.72 亿元、 6245.13 亿元。根据中国日报消息，一季度发行的地方债主要以新增债为主，新 增债中专项债发行规模大于一般债。一般