金融供给侧改革的核心是什 么及对金融行业格局和投资的影 响.docxVIP

内容目录 一、为什么要进行金融供给侧改革？ . - 3 - 二、金融供给侧改革的核心内容......................................................................... - 4 - 1、金融供给的目的是支持实体经济，降低企业的融资成本 ....................... - 4 - 2、发展直接融资，满足经济转型的融资结构变化...................................... - 5 - 3、金融机构的结构调整：政策支持能力强的，淘汰能力弱的.................... - 7 - 4、引入鲶鱼：提升金融机构的供给效率..................................................... - 7 - 5、发展金融科技，“赋能”服务普惠金融的能力........................................... - 7 - 三、金融供给侧改革对金融行业格局的影响....................................................... - 8 - 1、金融机构的分化加剧，头部金融机构的模式更具有持续性。................ - 8 - 2、银行业竞争格局：哑铃型分布................................................................ - 8 - 3、券商格局：头部化、市场化................................................................... - 9 - 4、多元金融：正规化。.............................................................................. - 9 - 四、金融供给侧改革与金融机构估值的影响..................................................... - 10 - 一、为什么要进行金融供给侧改革？ 金融的需求在发生变化，调结构仍是政策的重点。我们比较过近二十年来的政策救经济和市场的模式，基本都是放货币、刺激房地产和基建， 详见我们去年 11 月的深度报告《“政策底”是如何传导到“市场底”》。这次总量政策特点是“托而不举”，宽货币的背景不会明显刺激地产和基建，因为担心“系统性风险”。所以，这次调结构仍是政策的重点，这是未来经济增长动力。以往的金融政策可以理解为“强刺激+弱改革”，这次政策则是相反，详见我们去年年底报告《金融政策转向“核心逻辑”：弱刺激+强改革》。 图表：大盘四次较大下跌的政策底与市场底情况梳理 政策底时间 市场底时间 间隔 主要救市措施 2005.1.24 2005.6.6 近半年 股权分置改革、降低印花税、保险资 金入市 2008.9.15 2008.10.27-2008.11.4 近一个 半月 降准降息、四万亿投资计划、增量资 金入市、印花税改单边 2012.6.8 2012.12.4 近半年 货币和财政政策转向宽松，如降准等 2015.7.9 2015.8.26 近一个 半月 汇金及证金入市、限制做空 来源：公开资料， 金融供给侧改革，就是满足经济结构调整的需要。以往的金融供给，是满足以往的经济发展模式，以基建和地产为驱动的；例如“影子银行” 的发展，就是匹配了当时经济发展的融资需求。如果推进经济转型升级， 目前的传统的金融供给是不匹配，甚至是拖累转型的。央行手里的工具箱更多的是总量政策，对结构的调整是有限的；金融供给侧改革正是在这种背景提出的，通过金融供给端的改革，促进未来经济结构的调整。 图表：贷款中以国企贷款占比居多 图表：房地产和基建贷款占比及增速 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%  52.2% 52.2% 48.8% 47.6% 46.5% 47.6% 49.7% 53.8% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%  2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H18 房地产占比总贷款 基建占比总贷款 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 国有控股 集体控股 私人控股 港澳台商控股 外商控股 房地产同比增速（右轴） 基建同比增速（右轴） 注：最新可获数据截止到 2016