医药国企改革研究：等风来风已至！.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 投资逻辑 4 HYPERLINK \l _bookmark1 国企改革提速，酝酿投资良机 4 HYPERLINK \l _bookmark2 中央国企改革进程加速， 4 HYPERLINK \l _bookmark4 “1+N”顶层方案落地后，国企改革继续深化 5 HYPERLINK \l _bookmark5 深化国企改革，2019 年是攻坚年 5 HYPERLINK \l _bookmark7 地方国企积极响应，紧随国企改革潮流 6 HYPERLINK \l _bookmark9 医药国企改革的目标：提高效率，改善经营 8 HYPERLINK \l _bookmark10 拥有市场资源，盈利能力欠佳，既是问题更是机会 8 HYPERLINK \l _bookmark12 通过国企改革，实现效率和估值双提升 9 HYPERLINK \l _bookmark16 “三条腿”走路，深化改革提升效率 12 HYPERLINK \l _bookmark17 资产重组的两大代表——国药系与华润系 12 HYPERLINK \l _bookmark19 国药系—国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物 13 HYPERLINK \l _bookmark23 华润系—东阿阿胶、华润三九、华润双鹤、华润万东（已转让鱼跃科技）、 HYPERLINK \l _bookmark23 江中药业 16 HYPERLINK \l _bookmark26 具备前瞻的混改的代表——云南白药、中新药业 17 HYPERLINK \l _bookmark27 中新药业混改进程 17 HYPERLINK \l _bookmark31 云南白药：混改的先锋者 18 HYPERLINK \l _bookmark35 股权激励的探索——精华制药、上海医药 20 HYPERLINK \l _bookmark41 风险提示 21 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark11 图 1：医药行业国有企业盈利能力显著低于民营资本 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 2：部分医药行业国企资产运营效率不及民企(央企杠杆率高) 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图 3：医药行业国企估值显著低于民企 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图 4：天坛生物重组后管理费用率呈下跌趋势 13 HYPERLINK \l _bookmark21 图 5：中国医药集团股权结构图 14 HYPERLINK \l _bookmark24 图 6：华润系股权结构图 16 HYPERLINK \l _bookmark28 图 7：天津医药集团下属上市公司股权结构 17 HYPERLINK \l _bookmark29 图 8：2013-3018 年中新药业毛利率与净利率水平 18 HYPERLINK \l _bookmark30 图 9：2013-2018 年中新药业收入与归母净利润水平与变化情况 18 HYPERLINK \l _bookmark32 图 10：2013-2018 年云南白药收入情况 19 HYPERLINK \l _bookmark33 图 11：2013-2018 年云南白药净利润情况 19 HYPERLINK \l _bookmark34 图 12：云南白药吸收合并前后股权结构简易图 19 HYPERLINK \l _bookmark37 图 13：精华制药增发前后股东持股情况表 20 HYPERLINK \l _bookmark38 图 14：2015 年后精华制药收入端维持高速的增长 21 HYPERLINK \l _bookmark39 图 15：2013-2018 年精华制药净利润的变化情况 21 HYPERLINK \l _bookmark3 表 1：第一批及第二批国企改革试点名单 4 HYPERLINK \l _bookmark6 表 2：国家层面国企改革政策或文件或会议 5 HYPERLINK \l _bookmark8 表 3：国企改革地方相关文件出台情况 7 HYPERLINK \l _bookmark15 表 4：医药板块国资背景上市公司一览(截止 2019 年 4 月 8 日) 10 HYPERLINK \l _bookmark18 表 5：建议关注的医药央企改革标的 13 HYPERLINK \l _bookmark22 表 6：国药集团资产重组进程 15 HYPERLINK \l _bookmark25 表 7：华润系资产重组进程 17 HYP