基金羊群效应对股价同步性的影响-金融工程专业论文.docxVIP

中国科学技术大学硕士学位论 中国科学技术大学 硕士学位论 又 基金羊群效应对股价同步性 的影响 作者姓名： 单军 学科专业： 金融工程 导师姓名： 缪柏其教授潘婉彬讲师 完成时间： 二。一五年五月 万方数据 lIlllIIBliliMIIiHilIIIlY2806870 lIlllIIBliliMIIiHilIIIl Y2806870 University of Science and Technology of China A dissertation for master，S degree The I m pact of F u nd He rd i n g o n Stock Price SynCh rOn iCity Author’S Name： Jun Shan Speciality： Financial Engineering Supervisor：Prof．B aiqi Miao，Wanbin Pan Finished time： May,20 1 5 万方数据 中国科学技术大学学位论文原创性声明本人声明所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所取得的成 中国科学技术大学学位论文原创性声明 本人声明所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所取得的成 果。除己特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含任何他人已经发表或撰写 过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了明确 的说明。 作者签名： 签字日期： 坦尘：』：』 中国科学技术大学学位论文授权使用声明 作为申请学位的条件之一，学位论文著作权拥有者授权中国科学技术大学拥 有学位论文的部分使用权，即：学校有权按有关规定向国家有关部门或机构送交 论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅，可以将学位论文编入《中国学 位论文全文数据库》等有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制 手段保存、汇编学位论文。本人提交的电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。 保密的学位论文在解密后也遵守此规定。 口公开 口保密(牡年) 作者签名： 新虢量垂哟 签字日期： 签字日期：塑堕：≤：垄 万方数据 摘要摘要 摘要 摘要 羊群行为是一种特殊的从众行为，被认为是在信息环境不确定的情况下，行 为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖舆论，而不考虑自己的 信息的行为。羊群行为表现为在某个时期大量投资者采取相同的投资策略或者对 于特定的组合产生相同的投资偏好，从而产生的相同或类似的行为。 许多国内外文献已经对各种机构投资者的羊群行为进行了理论和实证上的 研究分析，发现机构投资者存在一定程度的羊群效应，并对股票价格波动和市场 稳定产生明显影响。基金被认为是资本市场中理性投资者的代表，但相关研究发 现中国证券投资基金存在一定程度的羊群效应。基金的羊群行为引起了对机构投 资者促进市场效率作用的普遍怀疑。基金的羊群行为是基于信息的共同反应还是 盲目跟风的行为呢?应该被视为市场不稳定的因素吗?本文以股价信息含量作 为资本市场效率的度量。目前国内关于机构羊群行为的研究，几乎一边倒的把羊 群行为归咎于导致股票市场剧烈波动的重要因素，很少有文献研究羊群行为与股 价信息含量之间的关系。 本文以2008年至2014年中沪深300成份股为考察对象，研究了基金的羊群 效应对股价同步性的影响。首先，用股价同步性度量股价信息含量，LSV模型刻 画基金的羊群行为。进一步分析基金羊群行为对股价同步性的影响以及不同机构 投资者持股比例和不同市场中影响程度的变化。研究结果表明，基金的羊群行为 是基于信息的共同反应，而非基于模仿的非理性行为，推动了股票价格对公司特 质信息的吸收，抑制了股价波动的同涨同跌现象，增加了股价信息含量。实证结 果还表明机构投资者持股比例越高，基金的羊群效应对股票同步性的影响程度越 大。 本文首次研究了羊群行为与股价信息效率之间的关系，探讨了基金羊群行为 是基于信息的共同反应还是盲目跟风行为，从一个全新的角度——从众行为去衡 量机构呈现出来的一种集结状态。此外，本文研究了机构投资者在不同持股比例 情况下，基金的羊群行为对股票信息含量的影响程度。为国家制定宏观政策大力 推进机构投资者的稳定资本市场提供了很好的支持，推动证券市场走向成熟。 关键词：机构投资者；羊群效应；股价同步性；信息；理性 万方数据 ABSTRACTABSTRACT ABSTRACT ABSTRACT Herding is a special behavior which is considered that，in the information environment of uncertainty,the behavior is influenced by other inves