机构投资者情绪对IPO抑价的影响研究-金融学专业论文.docxVIP

摘要 长期以来我国 A 股 IPO 抑价现象即引起了众多学者的关注。IPO 抑价现象， 即指新股发行上市时，其首日收盘价高于发行价的现象。针对 IPO 抑价现象产生 的原因，学界主要有两种理论：一种是认为 IPO 抑价现象来源于一级市场发行定 价偏低，第二种是认为 IPO 抑价现象主要来源于二级市场价格虚高。随着 IPO 定价机制和发行机制在全球市场中不断完善，IPO 高抑价率现象却并没有消失， 因此越来越多的学者由对 IPO 一级发行市场的研究转移到对 IPO 二级市场的研 究，投资者情绪也越来越引起众多学者的重视和进一步研究。本文对目前国内研 究比较匮乏的机构投资者情绪进行了比较深入的分析，在此基础上将机构投资者 情绪和个人投资者情绪进行了区别对比，并研究了不同类型投资者情绪对 IPO 抑价率的影响。 本文通过主成分分析方法拟合了三大指标，即机构投资者情绪综合指标 （IICSI）、个人投资者情绪综合指标（RICSI）以及市场趋势综合指标（MCSI）, 并在此基础上建立模型，运用多元线性回归方法研究了我国机构投资者情绪和个 人投资者情绪对我国 A 股市场新上市企业首日抑价率的影响。结果表明，对于整 体 A 股市场，机构投资者情绪对新股上市首日抑价率具有显著影响力，且具有正 相关关系；在此基础上，对比机构投资者情绪和个人投资者情绪对新股上市首日 抑价率的影响力，我们发现两者与 IPO 抑价率的正相关关系均显著，且个人投资 者情绪的影响力略微胜出。通过对主板市场、中小板市场和创业板市场上 IPO 抑价现象和投资者情绪的进一步对比分析中我们发现，个人投资者情绪对主板市 场 IPO 抑价现象具有更好的解释力，机构投资者情绪对中小板市场 IPO 抑价现象 具有更好的解释力,而创业板市场 IPO 抑价率则对市场整体趋势更为敏感。 因此我们提出，政策制定者与市场监管者需要继续深入新股发行制度的改 革，并加强对二级市场的监管，包括法律法规制度方面的完善和信息披露程度的 提高。此外，我们认为不仅要对个人投资者加强教育与指导，还要大力发展理性 机构投资者。鉴于机构投资者的重要性，我们要有计划的去培养更专业、更理性 的机构投资者，运用机构投资者的专业知识和影响力，来对我国新股发行市场产 生更积极更正面的影响，从而使得我国股票发行市场更加健康、成熟和稳定。 关键词：机构投资者情绪，个人投资者情绪，IPO 抑价率 Abstract In China, the IPO under-pricing phenomenon has long been the focus of many scholars. When one company goes public for the first time and its closed stock price is higher than its issuing stock price on the first day, we call it the IPO (initial public offering) under-pricing. There are two main theories regarding this phenomenon, one is that the IPO under-pricing comes from the low issuing price in primary market, and the other one is that the IPO under-pricing is due to unreasonable high price in the secondary market. With the worldwide development and perfecting of the IPO pricing mechanism, the high under-pricing rate, however, has not come down. Thus research on secondary market to find the reason of IPO under-pricing has attracted the attention of more and more scholars, and the influence of investor sentiment on IPO market has been further studied. This paper has focused on institutional investor sentiment in China, in which field few researches have been d