电子行业深度报告：知兴衰，悟定律，硬技术硬内功方为破 局之道.docxVIP

神华能源投资聚焦研究背景当前，中国大陆电子产业发生了巨大变革，中美贸易摩擦、智能手机饱和、代工属性较强如同“三座大山”压制着电子产业的发展，资本市场也对大陆电子产业的未来也充满了忧虑，部分投资者担心中国大陆电子产业重走当年日本或者中国台湾地区的道路，这样势必会影响资本市场对电子产业投资机会的判断。本文正是着力于当前大陆电子产业遇到的现实困境以及资本市场对大陆电子产业发展的忧虑，通过对美国、日本、中国台湾等国家和地区的产业发展进行详尽梳理，探寻电子产业发展定律，从长期的角度，为中国大陆电子产业的投资方向做深度探讨。我们的创新之处1、与市场普通报告梳理单一的行业不同，本报告详尽梳理了美国、日本、中国台湾等地区的电子产业发展历程，从半导体、品牌终端、零部件等多个维度探寻不同地区的产业发展情况，分析成功失败的原因，从而总结全球各地区的电子产业发展定律。即：各个地区都在竞先抢占上游技术环节和下游应用环节，这符合全球价值链分工理论，也符合微笑曲线理论。2、本报告回顾了中国大陆电子产业的发展历史和现状，特别是针对当下大陆电子产业遇到的困境做了详尽分析，指出影响中国大陆电子产业未来发展的“三座大山”（中美贸易摩擦、智能手机饱和、代工属性较强）。与此同时，我们详细分析了中国大陆与日本、中国台湾地区的优势，指出当今中国大陆的不同之处，并判断中国大陆电子产业的前景依旧乐观。3、电子产业的不同子行业存在不同的特性，它们的成长驱动力不尽相同，这也影响了投资者对不同的电子行业内在特性的判断。本报告选取下游环节的品牌终端、中游环节的模组/面板、上游环节的集成电路/元件等几个代表性的子行业来分析其本质特性，并探寻这些子行业的企业应当具备的关键能力是什么，为发掘不同环节的上市公司应当具备的关键能力做参考借鉴。4、企业要保持长久发展，必须需要更深层次的成长基因。本报告通过梳理科技百年老店，以 Murata、3M 为例支出科技老店应当具备的一些优秀特质，供我们寻找优质公司做参考。与此同时，我们注意到优秀企业家对企业的发展至关重要，我们通过梳理乔布斯（苹果）、杰克﹒韦尔奇（通用电气）、余承东（华为）、柳传志（联想）、陈明永（OPPO）、雷军（小米）、张忠谋（台积电）和郭台铭（鸿海）等国内外科技业的优秀企业家的公开演讲和资料，不难发现，他们虽然处在不同的行业和市场环境，但身上的某些特质、理念是共通的，是值得借鉴的。5、我们着重强调，中国大陆电子行业投资思路不再以某一下游产品领域为主，而应当聚焦核心产业环节，着重硬实力的环节。过去赚钱靠市场红利（手机、LED 等市场扩张带来的红利），上市公司靠产品扩张思路来发展； 未来赚钱靠硬技术和硬内功（赚核心技术的钱，赚管理提升的钱），上游环节上市公司应当突破核心技术抢占技术话语权，中游环节上市公司应当垂直一体化发展，夯实自身壁垒并增加产品附加值。投资观点1、通过对美国、日本、中国台湾等地区的电子产业兴衰的梳理，我们发现，每个地区在发展电子产业的时候，都着重强调微笑曲线的上游技术环节和下游品牌终端环节，掌握了两头附加值较高环节的地区产业竞争力更强。2、中国大陆电子产业虽然已经取得了长足的发展，但与海外发达地区还存在不少差距，这种差距更多的体现在上游核心技术环节，以及中国大陆电子产业遇到“三座大山”（中美贸易摩擦、智能手机饱和、代工属性较强。我们详细分析了大陆拥有的市场优势、品牌优势、供应链优势、嗅觉优势，可以看到大陆电子产业的发展前景有着保持乐观的充足理由，未来电子行业已经是资本市场重点布局的板块。3、借鉴日本、中国台湾地区的产业发展历程，站在中国大陆当下电子产业的背景下，我们重点强调电子行业的投资思路正在发生改变。过去的投资思路以某一下游产品领域为主，赚钱可以靠市场红利（手机、LED 等市场扩张带来的红利）。未来，外部红利消失，投资方向应当以价值链分工为导向，电子企业的发展要靠硬技术和硬内功（赚核心技术的钱，赚管理提升的钱），投资方向也应当聚焦有硬技术的企业，例如半导体、元件/材料、关键设备等，以及正在向上游做垂直一体化延伸的模组企业。此外，也重点关注那些内功足够扎实经营管理优秀，能在红海中杀出一片天地的企业。4、由于电子行业的投资思路发生改变，投资者更需要关注企业的关键能力。而不同行业行业特性不同，所需的关键的能力也各不相同，我们研究发现，品牌终端厂商：追求极致，极致产品，极致体验，以满足用户的需求； 模组厂商：高质量+低成本+快速响应，最大化终端客户的价值；集成电路厂商：Moore，More than Moore，技术驱动快速向前；元件厂商：好材料、好工艺，才能铸造好产品；面板厂商：挡不住的液晶周期，逆势投资。5、为了更好地理解什么样的企业才是优秀的企业，我们梳理了科技老店，探寻他们的成功奥秘，硬技术、硬内功是不变的道理。优秀