建材行业月报：减水剂有望扩容，三四线竣工利好家装建材.docxVIP

目录主要观点与策略4板块行情6个股表现7公司事件10产能与供给13行业数据15行业新闻与重点公告17重点推荐18风险提示192019 年 4 月 23 日建材行业月报2图表目录图表 1. 混凝土行业实际规模约为 72 亿立方4图表 2. 混凝土集中度与减水剂普及率高度正相关4图表 3. 三线城市竣工提升趋势更为明显5图表 4. 建材行业近期走势6图表 5. 主要板块本周涨跌幅与估值6图表 6. 相关概念指数涨跌幅与估值6图表 7.本周建筑建材板块涨跌幅排名7图表 8.本周停复牌情况7图表 9.本月大宗交易股票汇总7图表 11.融资融券情况8图表 12.市场评价变化9图表 13.限售解禁一览表10图表 14.股本变动情况10图表 15.股东增减持一览表11图表 16.本月质押一览表11图表 17.股权激励与员工持股11图表 18.行业定增预案12图表 19. 全国水泥错峰停窑情况一览13图表 20. 近年水泥价格、库存、产量15图表 21. 近年煤炭价格、库存、产量15图表 22. 近年玻璃价格、库存、产量16图表 23. 近年石油焦价格、库存、产量16图表 24. 建筑行业施工数据16图表 25. 近年玻纤进口数据16附录图表 26. 报告中提及上市公司估值表202019 年 4 月 23 日建材行业月报3主要观点与策略减水剂与砼土砂石市场几何？混凝土行业市场比想象中更大，更为分散：目前市场上可以查到的预拌混凝土产量为 23.92 亿方，由于当前预拌混凝土已经充分普及，所以市场普遍认为这是混凝土市场的规模。但这一数据与对应水泥产量和砂石骨料产量并不匹配，按照单方 C30 混凝土的配合比反算，单方混凝土约搅拌 350 公斤水泥，1.4 吨骨料，2018 年实际混凝土产量约为 72.5 亿方。统计数据公布的只是规模以上混凝土产量， 规模以下或者农村自行搅拌的混凝土并未列入统计。这也反映混凝土市场高度分散，规模以上混凝土占比仅约 33%。随着行业逐步正规化，规模以上混凝土占比有望逐步提升。减水剂目前尚未充分普及，混凝土的规模化将促进减水剂普及：按照 30%含估量计算，当前减水剂市场规模约为 980 万吨。假设单吨混凝土掺入 2.2 公斤左右的减水剂，则当前有加入减水剂的混凝土占比仅为 65%左右，减水剂目前在混凝土尚未充分普及。但由于混凝土持续正规化集中化，减水剂产能不断提升，过去 10 年我们可以看到减水剂普及率随着混凝土集中度提升而持续提升的过程。从数据看，规模以上预拌混凝土占比于减水剂普及率成高度正相关。图表 1. 混凝土行业实际规模约为 72 亿立方图表 2. 混凝土集中度与减水剂普及率高度正相关9080706050403020100200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018预拌砼产量/亿方(左)砼实际产量/亿方(右) 规模以上预拌砼普及率/% (右)35%30%25%20%15%10%5%0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%y = 1.955x + 0.0446 R2 = 0.92770%5%10%15%20%25%30%35%资料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券未来 3-5 年地产周期和混凝土行业集中度提升将是减水剂行业市场规模提升的重要驱动力：我们将减水剂市场规模拆分为混凝土产量，单方混凝土掺合量，减水剂普及率三个因子。混凝土产量更多与地产周期相关，目前处于施工需求高峰，将带来减水剂市场规模的扩容。单方混凝土掺和量与减水剂效率和骨料中机制砂占比有关。减水剂效率升级将导致单方掺和量减少，而机制砂的普及则将导致单方掺和量提升，两种因素抵消后，我们认为总体的单方掺和量趋势上小幅下降。随着机制砂以及三代减水剂普及进入尾声，我们认为单方掺和量的因子将在未来 2 年内企稳。减水剂普及率与混凝土行业集中度有关，参考海外减水剂普及率 80%以上，我们认为未来 3-5 年减水剂普及依然能为市场带来规模增量。后端建材是否有机会？三四线城市竣工有望反转，利好相关建材，但不利好家装企业：2019 年以来，房地产竣工依然萎靡， 但三四线城市竣工已出现好转。我们认为三四线城市竣工提升与 2016-2017 年三四线城市地产销售提升对应。随着这部分房产施工进入尾声，当前三四线城市预计将迎来装修高峰期。当前中小企业资金面仍未明显改善，家装企业目前采取收缩战略，在需求提升的环境下，企业更为关注现金流的质量。而且三四线城市需求更为分散，住宅全装修需求并不高，因此对家装企业不构成利好。于此同时居民装修的需求是实实在在存在的，后端家装建材诸如塑料管、家居、瓷砖、卫浴、涂料等将有更好的需求。于此对应建议关注渠道下沉的后端