工业金属行业：供给进入低谷，需求稳速增长铜矿资产景气可期.docxVIP

目录行业周期：铜矿增速下行冶炼独木难支，供给缺口出现1铜矿产量周期下行，铜精矿低库存供给蓄水池失效1中国冶炼行业崛起，铜冶炼与矿企独立运营，TC 成为重要预判指标2供给端-矿产：全球铜矿老龄化，铜产能紧缩供给趋紧4铜资源储量概况及分布4中国铜资源匮乏依赖进口，冶炼产能不断壮大5中国矿企出海，优质铜矿资产进入收获期6铜矿老龄化遭遇空档期，产量进入低谷7供给端-废铜：进口政策收紧，废铜供给量减价增9再生铜供给举足轻重，进口政策左右废铜供给9政策趋紧进口六类废铜前途不明，海外拆解产能转移初现10进口废铜同比仍然减少，年内六类供给难补缺口12供给端-冶炼：铜冶炼产能充足，高增长导致盈利陷入困境13冶炼产能快速增长，产能相对充足盈利能力偏弱13消费端：需求稳定增长，预期差助推铜价16需求周期决定行情等级，地产基建增速奠定基调16二季度需求快速回归，消费迎来预期差行情18相关上市公司分析20矿端冶炼盈利能力失衡，铜矿业务占比至关重要20纯铜矿标的稀缺，看准铜价提前布局21投资评价和建议23风险分析23图表目录图表 1： LME 铜价与铜 TC 长单（吨/美元）1图表 2： LME 铜价与铜精矿库存变化（吨/美元，千吨）1图表 3： 铜产业链及当供给瓶颈示意图1图表 4： LME 铜价与资本开支（吨/美元，百万美元）1图表 5： 铜矿生产经济体分析3图表 6： 铜矿及冶炼铜产量增速（%）3图表 7： 铜行业供需平衡表（万吨金属量）3图表 8： 全球铜资源分布（红色湿法铜，蓝色铜精矿）4图表 9： 全球铜矿资源储量变化（万吨）4图表 10： 全球铜资源储量及储采比（万金属吨）4图表 11： 中国铜矿资源储量及占比（万金属吨）4图表 12： 全球铜矿产量及同比（千吨）5图表 13： 中国铜矿产量及同比（万吨）5图表 14： 中国及全球铜产量占比情况（千吨）5图表 15： 中国对铜精矿进口依赖情况（千吨）5图表 16： 中资企业海外铜矿资产收购情况6图表 17： 全球铜矿增产项目（万吨）8图表 18： 全球铜矿减产项目（万吨）9图表 19： 全球再生铜供给量及占比（万吨，%）10图表 20： 中国再生铜产量及同比（万吨）10图表 21： 中国进口废铜情况（实物吨）10图表 22： 中国废铜供给结构变化（万吨）10图表 23： 重要废铜政策梳理11图表 24： 全球再生铜产量及占比（千吨，%）11图表 25： 中国再生铜产量及同比（万吨，%）11图表 26： 中国废铜进口量及来源（吨）12图表 27： 中国进口马来西亚废铜数量及同比（吨，%）12图表 28： 精废价差（元/吨）12图表 29： 进口废铜实物量及含铜品位（吨，%）12图表 30： 矿山产量与冶炼产量增速对比（%）13图表 31： 中国铜冶炼产能增长情况（万吨，%）13图表 32： LME 铜价与冶炼产量增速（吨/美元，%）13图表 33： 铜冶炼成本及利润变化（吨/元，吨/美元）13图表 34： 精炼产能新增变化（万吨，%）14图表 35： 铜精矿库存与铜冶炼增速（千吨，%）14图表 36： 铜精矿现货 TC 价格（美元/吨）14图表 37： 铜冶炼开工率（%）14图表 38： 2018 年国内铜冶炼增产情况（万吨）15图表 39： 2019 年国内铜冶炼增产情况（万吨）15图表 40： 2020-2021 年国内铜冶炼增产情况（万吨）15图表 41： 规划中潜在铜冶炼项目（万吨）15图表 42： 海外铜冶炼产能变化（万吨）16图表 43： 铜价与 GDP 增速关系（%）17图表 44： 全球PMI 与铜价（吨/美元，%）17图表 45： 房地产开发投资完成额与销售面积:累计同比17图表 46： 房屋新开工、施工、竣工面积:累计同比17图表 47： 铜下游大类行业消费占比（%）17图表 48： 铜下游细分行业消费占比（%）17图表 49： 铜冶炼企业开工率（%）18图表 50： 铜杆开工率(%)18图表 51： 铜管开工率(%)19图表 52： 铜板带开工率(%)19图表 53： 家用空调产量及库存（%）19图表 54： 乘用车产量及库存（%）19图表 55： 电网基本建设投资完成额累计值及同比（亿元）19图表 56： 电源基本建设投资完成额累计值及同比（亿元）19图表 57： 铜TC 与铜冶炼利润走势（元/吨，美元/吨）20图表 58： 矿山利润与冶炼利润（元/吨）20图表 59： 基本金属矿端原料成本占比（%）21图表 60： 精炼铜成品各环节成本占比（%）21图表 61： 国内铜资源公司对比22行业周期：铜矿增速下行冶炼独木难支，供给缺口出现铜矿产量周期下行，铜精矿低库存供给蓄水池失效从过去 40 年的供给周期上看，铜矿项目因为单体规模大、产值高，规划建设周期时间较长，平均为