钢铁行业铁矿石专题报告之八：再看2019年，供需趋紧，非主流矿增产抑制矿价上行幅度.docxVIP

目录索引 HYPERLINK \l _TOC_250008 前言：再看 2019 年全球铁矿石供需格局 5 一、四大矿山：2019 年预估铁矿石产量同比下降 3.2-7.5%，高毛利率将驱动增产 6 HYPERLINK \l _TOC_250007 （一）产量计划：预计四大矿山 2019 年铁矿石产量同比下降 3.2%-7.5% 6 （二）增产潜力：毛利率高达 84%、增产动力足，剔除淡水河谷、三大矿山仍有 4700 万吨增产空间 9 HYPERLINK \l _TOC_250006 二、国内矿山：目前矿价下增产动力充足，产量与铁矿石价格指数显著正相关 12 HYPERLINK \l _TOC_250005 （一）增产动力：盈亏平衡线是 600 元/吨，目前价格下有充足动力增扩产 12 HYPERLINK \l _TOC_250004 （二）产量预测：国内铁矿石产量与铁矿石综合价格指数显著正相关 12 HYPERLINK \l _TOC_250003 三、供需格局：供需趋紧，矿价上行、但非主流矿增产及库存高位限制上行幅度，均值上限将低于 735 元/吨 14 HYPERLINK \l _TOC_250002 （一）基本判断：2019 年全球铁矿石供需趋紧，价格中枢将上行，但幅度受非主流矿增产及库存高位限制 14 HYPERLINK \l _TOC_250001 （二）价格中枢：2019 年全球铁矿石供需重新动态平衡后，铁矿石价格均值上限将低于 735 元/吨 16 四、投资建议：2019 年供需趋紧，价格上行、但非主流矿增产及高库存限制上行幅度. 17 HYPERLINK \l _TOC_250000 五、风险提示 18 图表索引 图 1：13~15 年四大矿山铁矿石市占率明显提升、2016-2017 年稳定在 51% 6 图 2：2013 年以来四大矿山 C1 现金成本不断下降，2019Q1 均值为 14 美元/湿吨 ................................................................................................................................ 9 图 3：2015 年以来四大矿山平均毛利率由 63%波动上升至 2019Q1 的 84% 9 图 4：淡水河谷 S11D 项目仍处于产能爬坡期 11 图 5：国内矿盈亏平衡线是 600 元/吨，目前铁矿石价格下、国产矿有动力增扩产 .............................................................................................................................. 12 图 6：2013-2019 年国产矿开工率与铁矿石综合价格指数走势密切相关 12 图 7：2008 年以来国内铁矿石产量与铁矿石综合价格指数显著正相关 13 图 8：国内铁矿石产量与铁矿石综合价格指数显著线性正相关 13 图 9：截止 2019 年 4 月 19 日，铁矿石港口库存为 13836 万吨，接近近 3 年中枢 水平 15 表 1：2012-2018 年，四大矿山产量计划完成率均值均在 98%以上 7 表 2：2012 年以来四大矿山产量超预期多因新项目投产或运力提升，产量低于预期多因恶劣气候或严重事故导致 8 表 3：四大矿山 2019 年铁矿石产量预计为 10.46-10.95 亿吨，同比下降 3.2%~7.5% ................................................................................................................................ 9 表 4：四大矿山 2018 年产能利用率均在 94%以上 10 表 5：仅淡水河谷 S11D 项目处于爬坡阶段，新增产能预计 2021 年大规模投产 11 表 6：不同铁矿石价格中枢下的 2019 年国内铁矿石产量估算值 13 表 7：预计 2019 年全球铁矿石需求同比达 1.2% 14 表 8：最保守供给假设下，2019 年全球铁矿石产量预计将达 21.4-21.9 亿吨，同比将下降 1.6%~3.8% 14 前言：再看 2019 年全球铁矿石供需格局 根据巴西淡水河谷官网新闻，2019年1月25日，巴西淡水河谷布鲁马迪纽市Feij?o 矿区I号尾矿坝发生溃坝事故，造成166人死亡，144人失踪。这是继2015年淡水河谷Samarco矿区尾矿坝溃坝事故后又一起严重事故