钢铁行业：受益于油气资本开支回升和核电重启，盈利重回快速增长轨道.docxVIP

目录一、深耕高端产品，业绩创历史新高31、股价上行，股权质押风险下降32、不锈钢管优势企业，加速布局高端品种33、受益于下游行业景气，2018 年经营业绩创新高5二、油气资本支出回升，下游需求旺盛91、能源结构合理化调整+油气管网改革，有望拉动长期需求92、油价上涨带动三桶油资本支出增加，中短期需求继续增长11三、核电重启，公司将充分受益121、核电重启，公司作为 U 型管双寡头之一将充分收益122、火电技术不断创新，高端锅炉管是瓶颈产品16四、估值处于历史底部17插图目录19表格目录19一、深耕高端产品，业绩创历史新高1、股价上行，股权质押风险下降浙江久立特材科技股份有限公司创建于 1987 年，于 2009 年 12 月 11 日在深交所挂牌上市。久立集团持有公司 38.27%的股份，是公司的控股股东；周志江先生直接持有公司2.10%的股份，并通过久立集团间接持有 38.27%的股份，为公司实际控制人。图 1：股权结构图 2：股价上行，股权质押风险下降资料来源：公司年报，资料来源：东方财富，据中登披露，截至 4 月 14 日，大股东久立集团全部质押数为 28572.5 万股，占公司总股本的 33.95%，占久立集团总持股的 86.61%。2017 年以来公司股价下跌，最低到 2018 年 10 月的 5.2 元，之后转折向上，到 4 月 12 日收盘价为 8.46 元，质押日至今股价涨跌幅基本为正。从股价上行的角度来看股权质押风险明显下降。另一方面，2018 年下半年股权质押风险很大，“一行两会”、交易所、证券业协会、地方政府致力化解风险，成立纾困基金。从政策角度来看股权质押风险也有所下降。2、不锈钢管优势企业，加速布局高端品种公司主营工业用不锈钢管及特种合金管材、管件的研发、生产和销售，产品广泛应用于石油、天然气、电力设备制造、化工、造船、造纸、航空、航天等事关国家能源安全和先进装备制造水平的国内外大中型建设项目行业。产品主要是无缝管、焊接管和管件三大类。已与中石化，中石油，中海油，中国神华，英国石油公司，拜尔公司，巴西国家石油公司，沙特国家石油公司，东方电气，上海电气，美国通用电气，美国阿尔斯通，韩国斗山重工，日本株式会社，广船国际，江南造船(集团)，玖龙纸业等国内外知名厂商和机构建立了良好的业务合作关系。表 1：主营工业用不锈钢无缝管、焊接管和管件三大类产品产品大类产品小类样图主要用途无缝管无缝管（穿孔工艺生产）石油、化工、电力、造船、造纸、航空、航天、机械制造等行业，如石化换热器用管、仪表压力管道、流体输送管道、超（超）临界电站锅炉用管等。无缝管（挤压工艺生产）U 型管电厂中的低压加热器、冷凝器以及石化行业使用的 U 型管换热器等。焊接管中大口径焊接管石油、天然气、化工、医药器械、造船、造纸、食品加工、机械制造等行业，如石化管线、LNG 管线、纸浆输送管道等。直管电力、化工、医药器械、造船、造纸、食品加工、机械制造等行业，如电站冷凝器、换热器用管等。小口径焊接管盘管化工、食品加工、制药等行业中的非标设备，如盘管式加热器、冷却器、反应器等。管件焊接管件、无缝管件将钢管连接成管路的一类零部件，在管路系统中起连接、控制、变向、分流、密封、支撑等作，应用于石油、化工、电力、造船、医药、食品、军工、机械、水处理等。资料来源：《久立特材可转换公司债券募集说明书》，10 万吨工业用不锈钢管产能，加速布局高端品种。公司具备 10 万吨的工业用不锈钢管的生产能力，其中无缝管和焊接管产能分别为 4.35、5.25 万吨/年。公司紧跟国家发展步伐，加速布局高端装备制造及新材料领域，不断开发新产品应用于高端领域市场，产品已由上市前普通无缝管、焊接管扩大到核电用管、超（超）临界锅炉用管、镍基合金油井管、精密管、双金属复合管、（超级）双相不锈钢管、仪器仪表管等中高端品种。在已释放的产能中，2012 年投产的镍基合金油井管、超超临界锅炉管和核电蒸发器 U 型管以及2017 年所投产的耐蚀合金油井管均属于无缝管，这些均属单位盈利水平较高的高端产品。表 2：11.5 万吨的工业用不锈钢管和管件的生产能力项目及产品产能项目类型投产时间无缝管1.85 万吨原有产能2009 年上市以前焊接管2.25 万吨大口径油气输送管1 万吨IPO 募投项目2009.12超超临界锅炉管2 万吨2010.12镍基合金油井管3000 吨2012.01核电蒸发器用管500 吨超募项目2012.01精密管1500 吨2012.01LNG 大口径输送管2 万吨可转债项目2013.11双金属复合管（油气管道输送用）1 万吨2014.06冷冻装备及空气化工行业等行业（无缝管）3000 吨收购华特钢管2016耐蚀合金油井管3000 吨自有资M 核电、半导体、医药、