纺织服装行业：3月服装需求环比改善，关注行业复苏趋势.docxVIP

内容目录Q1 服装基本面有望触底，关注低估值细分龙头. - 3 -多方面刺激，消费有望回暖......................................................................... - 3 - Q1 服装终端需求有望触底，全年逐季回暖................................................. - 4 -板块估值偏低，细分龙头有望迎来估值修复 ............................................... - 7 -板块表现.............................................................................................................. - 8 -行业数据............................................................................................................ - 10 -品牌服饰：3 月纺服品类零售额同增 6.6%，环比改善明显...................... - 10 -棉纺制造：4 月 USDA 上调国内棉花产量及进口量，供需缺口缩小......... - 14 -行业公告资讯................................................................................................... - 17 -风险提示............................................................................................................ - 19 -附录：图表........................................................................................................ - 19 -投资评级说明 .................................................................................................... - 20 -Q1 服装基本面有望触底，关注低估值细分龙头多方面刺激，消费有望回暖终端消费自 2018Q2 开始出现疲软，社零总额及限上企业零售总额当月同比自 2018.4 开始呈放缓趋势。但我们预计，终端消费疲软的情况有望于 2019Q1 触底，而后呈现逐季回暖趋势：大力度减税降费政策出台，有望促消费增加企业利润。根据社科院研究，仅从个人所得税抵扣减免一项计算，包括起征点上调，六项专项扣除合计计算，按照现在的税收规模即可减免 3200 亿元， 即同步增加到居民可支配收入中；因此，随着新个税法的逐步落地实施，以及 5 月社保费率的降低落实，预计包括服装在内的整体可选消费有望逐步复苏。图表 1：2019 年主要减税费政策项目实施日期主要内容新个税法2018.10.01起征点从 3000 元/月提升至 5000 元/月；优化税率级距（扩大 3?、10、20 三档低税率的级距，缩小 25税率的级距）新个税法2019.01.01新增专项附加扣除项目（子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金、赡养老人等）新增值税税率2019.04.01制造业等现行 16的税率讲到 13；交通运输业等现行 10的税率降到 9?；服务业等保持 6?一档税率不变降社保费率2019.05.01城镇职工基本养老保险单位缴费比例高于 16的省份可降至 16；实施失业保险总费率 1?的省份，延长阶段性降低实业保险费率的期限至 2020 年 4 月 30 日；延长阶段性降低工伤保险费率的期限至 2020 年 4 月 30 日，工伤保险基金累计结余可支付月数在 18 至 23 个月的统筹地区可现行费率为基础下调 20，累计结余可支付月数在 24 个月以上的统筹地区可现行费率为基础下调 50来源：国家税务总局官网，流动性放松推动经济复苏，助推消费回暖。去年开始的实体经济去杠杆政策是二季度开始经济承压、消费疲软的核心因素之一。2018 年中国社会融资规模存量为 200.75 万亿元，同比增长 9.8%，增速比上年降低 3.6 个百分点，同时增量仅为 19.26 万亿元，同比上年减少 3.14 万亿元；而今年以来在稳增长压力下，去杠杆开始阶段性暂缓，流动性宽