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我国旅游上市公司经营业绩探析与评价 摘要:依据我国25家旅游上市公司年报数据，选择了能 反映上市公司的盈利能力、资产营运能力、偿债能力、成 长能力的13个指标，利用因子分析法，从局部和整体上分析 评价其经营业绩，为我国旅游上市公司进行资产整合、改善 财务状况、增加企业价值提供参考。 关键词：因子分析;综合评价;经营业绩;旅游上市公司 1引言 目前旅游上市公司比较常用的绩效评价方法主要有利 润率分析法、盈亏平衡分析法和边际分析法。这些方法大 多财务指标单一，缺少系统化分析;选取数据较少，方法过于 简单；评价模型过于片面，不能从整体上评价公司业绩。为 避免上述缺点，本文选取代表上市公司各项能力的13个具 体指标，采用因子分析法，使得分析结果更加全面、准确。 2数据及指标选取 样本公司的选取 按目前上市公司的行业类型划分，旅游业上市公司隶属 于社会服务业，根据经营特点又可分为酒店类、景区类和综 合类。本文统计了 XX年沪深两市旅游上市公司，剔除3家 ST公司（张家界、东海A、东海B），最后得到样本公司25家 （其中酒店类8家、景区类7家，综合类10家）。 数据的选取 因为旅游行业经营容易受外部环境的影响，很多突发事 件的影响具有滞后性以及不均衡性，即对不同类型的公司有 不同程度，甚至不同性质的影响。为了得到客观的分析结果， 本文选取的25家样本公司以1990（或上市年份）至XX年为 研究区间，取其面板数据为研宄对象。 指标的选取 为保证评价的客观准确，本文指标的选取遵循4M原则， 即有意义，可测量性，可控性，实用性。上市公司对外披露的 财务报表严格遵循了公认会计准则，具有较高的可比性，所 以本文从中选取了不同方面的13个财务比率指标，分别为： 销售净利率、营业利润率、净资产收益率、每股收益、总 资产周转率、长期资产周转率、存货周转率、流动资产周 转率、流动比率、速动比率、现金比率、净资产收益率增 长率、浄利润增长率。 3旅游上市公司经营业绩的因子分析 因子分析是一种寻找隐藏在可测变量中，不能或不易直 接观测到，但却影响或支配可测变量的潜在因子，并估计潜 在因子对可测变量的影响程度及潜在因子之间关联性的多 元统计分析方法。 数据的整理及标准化 本文以25家旅游业上市公司自1990年（或上市年份） X年各年份的年报中的13个财务指标汇总数据的平均 值为基础，计算出各指标的均值作为样本代表值并标准化处 理。进一步检验，KM 0值为，属于中等偏上水平，巴特利特检 验值显著性为，两者都通过了检验，说明数据具有相关性，适 合作因子分析。 指标相关性分析及因子提取 运用sp ss软件分析，可以得到指标相关系数矩阵和特 征值与方差贡献。所选的13个指标之间大多是呈正相关关 系，因子1的特征值占总方差的比重约为39%（旋转前），前4 个因子的累积贡献率可以达到％，因此选取前4个因子对业 绩进行评价。为了便于解释因子含义，采用方差最大正交旋 转对因子进行旋转，得到表1所示的经过旋转的因子载荷矩 阵。 从因子载荷矩阵表1中可以看出，因子1对销售净利率、 营业利润率、净资产收益率、每股收益有很高的载荷系数， 这些指标均与盈利能力密切相关，命名它为盈利能力因子。 同理，把因子2、因子3、因子4分别命名为运营能力因子、 偿债能力因子和成长能力因子。 基于因子分析的旅游业上市公司业绩评价 （1）各样本单个因子得分。 通过因子对旅游业上市公司的业绩进行分析评价，我们 既想知道企业在不同方面的经营能力，又希望了解各个公司 的综合能力，就需引入因子得分方程。在sps s的运算中，可 以得到因子得分矩阵（见表2 ），我们以原有变量表示因子就 能得到因子得分方程。 为方便计算，将表2中第一列指标分别以XI、X2、……、 X13简化表示，得因子得分方程： 因子1得分=+++++ 同理，可以得到因子2、因子3和因子4的得分方程 （略）。 将25家样本公司的指标值代入因子得分方程，计算各 因子的得分，通过得分对企业的盈利能力、资产运营能力、 偿债能力及成长能力进行分析和排名（见表3）。 由得分表3看出，4个因子的得分排序很混乱，说明从总 体上旅游上市公司的盈利、资产运营、偿债、成长四个方 面的能力没有规律，典型如华侨城A，其盈利能力排名第一， 而偿债能力和资产运营能力却排名靠后，这与其投资高风险、 高利润、高投资额的地产业有关。单个因子得分对公司整 体经营业绩评价时缺乏说服力，需要进一步建立综合业绩评 价体系。 各样本综合业绩的评价模型。 在得到单个主因子得分之后，以每个主因子方差对总体 方差的贡献率作为系数，即可得到因子综合得分： F=Zni=lWiFi 其中，Wi为旋转后的第i个主因子的方差贡献率，Fi是 其因子得分，本文n=4o得出25家旅游上市公司的因子综合 得分:F