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我国对外直接投资的风险分析与产业选择 内容摘要：由于对外投资产业结构不合理，以及世界 经济等因素的影响，我国跨国直接投资面临较大的风险。 本文分析了我国对外直接投资中存在的风险以及引起投资 风险的主要原因，进一步通过均值-方差模型和双产业投资 模型，对投资风险的规避方式进行理论分析，最后提出相 应的风险规避措施。 关键词：对外直接投资风险产业选择风险规避 风险是指发生损失或伤害的可能性以及损失的程度， 在这个概念中强调了损失可能性的大小是可以度量的。国 际直接投资风险是在特定环境下和特定时期内客观存在的 可能导致国际经济损失的状况，一般地，将对外直接投资 中由于不确定性事件的发生，引致资本或收益损失的可能 性叫做对外投资风险。 我国对外直接投资的概况 （一）我国对外直接投资规模不断扩大 我国企业从20世纪90年代开始了有实质意义的对外 直接投资，进入21世纪后我国对外直接投资有加快的迹象。 根据商务部发布的最新统计数据，我国XX年上半年，我国 非金融类对外直接投资256. 6亿美元，较去年同期增长 229%,继续保持快速增长的强势劲头。 （二）我国对外直接投资的产业结构现状 随着对外投资的发展，目前已拓展到贸易、资源开发、 工业制造、交通运输、餐饮旅馆、咨询服务、科研开发、 农业、房地产业等，其中以贸易、资源开发、工业加工制 造为三大重点领域。总的来说，中国对外直接投资高度集 中于资源开发业和初级加工制造业。 我国对外直接投资的风险来源 投资必然存在风险，跨国投资更增加了诸如政治、文 化等所带来的风险。但作为发展中国家的我国，其对外直 接投资由于本身技术水平、产业结构等诸多因素更加显示 出了风险特点，其风险来源于多方面。 （一）对外投资产业结构不合理 过度依赖于资源开发业。随着我国经济持续快速增长， 对各种资源的需求日益增加，自然资源成为限制我国经济 发展的瓶颈，伴随着资源存量的不断减少，在资源开发业 领域的对外直接投资风险将会逐渐增加。 技术密集型产业投资比重较低。伴随着信息全球化和 网络全球化的发展，拥有核心的生产技术是获取投资收益 的关键，技术密集型产业由于附加值较高，应对风险的能 力较强。虽然我国近年来对技术密集型产业的投资有所增 加，对外直接投资的企业，尤其是中高科技企业的比率仍 然很低。 第三产业与高新技术产业比重很低。当前，无论是美 国、日本还是亚洲新兴工业化国家与地区，它们对外直接 投资的产业重点大都落在了第三产业上，而我国目前的对 外直接投资还处于起步阶段，国内产业结构的层次还比较 低，因此不可能盲目地要求第三产业和高新技术产业成为 对外直接投资的重点，但是，这些产业代表了我国未来对 外直接投资产业重点的发展方向，特别是高新技术产业能 够有效地带动国内产业的发展。 （二）相对于东道国本土企业及第三国企业的竞争劣 在跨国直接投资中，我国企业与东道国企业的竞争劣 势体现在信息不充分上，由于文化环境、风俗习惯、交流 语言的差异，海外企业的经营管理人员在决策中信息往往 不充分，尤其是跨国企业在与东道国企业展开竞争时，由 于信息的不对称，往往在竞争中处于劣势，造成较大的经 营风险。我国企业与第三国企业的竞争劣势主要体现在高 新技术产业领域，我国企业的技术优势不足，对于许多引 进技术的消化、创新不够，技术当地化的优势并不明显。 （三）世界经济环境变化的影响 世界经济环境对直接投资的影响主要体现在汇率变动、 价格波动、需求变化、投资壁垒、技术更新上。汇率风险 是指因汇率的变化而导致对外投资者在东道国子公司资产 价值变化的不确定性，汇率的变动会导致生产成本变动， 投资收益率多变，投资者难以对企业形成正确的预期，从 而影响投资者的信心及企业的国际竞争力。 我国对外直接投资风险规避的理论分析 （一）均值-方差模型 研究不确定性条件下选择的一种方法是通过少量参数 来描述对象的概率分布，并把效用函数看作定义在这些参 数之上，最通俗简便的例子就是均值-方差模型，只要考察 几个有关投资-收益的概率分布的统计量就可以很好的描述 投资主体的投资偏好，具体为： 假设随机变量W取值wi （i=l、2、3 pi，那么这个概率分布的均值就是它的平均值：uw=ZwiX pi,这个概率分布的方差是（w-uw） 2的平均值，记作： z2=Z （wi-uw） 2XPi。方差是对概率分布的离散程度的测 度，因此，它可以合理地度量所涉及的风险。 既然这样，我们自然会假设，保持其他情况不变，如 果投资主体是厌恶风险的，比如说企业总是对投资小心谨 慎，只有在收益值更大或者获得收益的可能性更高时才愿 意投资，那么企业一定会选择收益值的均值大而收益值的 方差小的产业去投资。 最优资产投资 本文运用均值-方差模型来分析一个简单的资产投资损 益问题，假设企业可以投资n种不