我国股市暴涨和暴跌中的羊群行为分析.docVIP

我国股市暴涨和暴跌中的羊群行为分析 【摘要】XX年我国股市上证综指突破6124点，但4个 月后，到XX年第一季度，就下跌到3357点，股票指数的 剧烈波动，充分说明了我国大部分投资者的投资是一种非 理性的投资行为，即羊群行为。本文分析了 XX年来股票市 场羊群行为发生的成因并提出了相关建议，希望对促进我 国股市健康转型和稳定发展起到一定的作用。 【关键词】羊群行为；投资者；教育 一、我国股市暴涨和暴跌中的羊群行为 金融市场中投资者的羊群行为是指市场参与主体在信 息环境不确定的情况下，其行为受到其他参与主体的影响， 模仿他人决策，或者过度依赖舆论(即市场中的压倒多数 的观念)而不考虑自己的信息的行为。B ikhchandan iShanna (20 00)指出市场中存在“羊群行为”与“伪羊群 行为”。“羊群行为”是指投资者在知悉其他市场参与者的 行为后，而改变了自己的投资决策。换言之只有有意识地 模仿其他投资者的行为才是羊群行为；而“伪羊群行为”， 则是许多投资者面临相似的决策问题而拥有相似的信息集 从而做出相似的决策。两者关键的区别在于前者是有意识 的模仿行为而后者则是无意中做出相同的决策。现实中 “羊群行为”与“伪羊群行为”是难以区分的，本文也不 加以区分。 XX年，新入市的投资者平均每天1 3万户，最多单日 开户数达到90多万户，新开户数为3269万户，是H年A 股开户数的10倍，投资者开户数突破了 1亿大关。在充沛 的资金面支撑下，成交天量纪录不断被刷新。以沪市为例， XX年1月4日开市第一天，沪市成交金额突破8⑻亿元， 刷新历史纪录，此后天量纪录不断被刷新，2000亿元大关; 3000亿元大关，4000亿元大关纷纷被攻破。从XX到XX年， 不到两年的时间，便将上证综指由1 000多点最高推至6 124点，累计涨幅高达500%!两市平均市盈率突破70倍！ 5 0元以上的高价股不断涌现，最多时有一百四五十只！但 到XX年3月，短短不到4个月时间，国内沪深股市诞生了 多项历史记录：上证综指一个月下跌％，创下了 1995年以 来的月跌幅最高纪录；沪深300指数3月份%的跌幅也创下 了自XX年以来的之最；上证综指XX年一季度累计跌幅达％， 更创下15年来季度跌幅的最高纪录。持续的暴跌，使XX 年一季度A股总市值蒸发掉了 12万亿元，这相当于XX年 全国GDP的40%。开户的热情也急剧下降，一个营业部员工 在一个月内开了3个户，竟得到表扬。 基金方面，据统计，截至XX年底，基金总份额达到亿 份，较X X年底增长％，而基金总份额的迅速增长完全是依 靠偏股型基金的快速膨胀。开放式偏股型基金的总份额为 亿份，较XX年增加了亿份，增幅为152%。加上812亿份的 封闭式基金，偏股型基金的总份额达到亿份，占证券投资 基金总份额的83%。XX年，运作满一年的股票型基金年内 平均净值增长率达到％，比XX年增长％，创下1 998年新基 金诞生以来的历史最高纪录。3 42只基金H年收入总额达 到了万亿元，比XX年的亿元净增30 2%,再创历史新高， 其中偏股型基金是基金经理业绩的主力。而进入XX年不到 两周时间，一季度，总计295只涉股基金全线亏损。此外， 在总共371只公募基金中，除一半债券型基金和作为现金工 具的货币基金外，XX年1季度全部股票型基金出现亏损。一 季报披露完毕，偏股型基金股票仓位就降至％。一季度，己 有银华、诺安、东吴、中海、银河、长盛、兴业七家基金 公司刊登了 11起基金经理变更公告，仅1月10日一天， 便有3家基金公司几乎同时刊登了 4起基金经理变更公 告。 XX年第一季度沪深股市不到半年时间4 5%的跌幅，比 面临衰退危机的美国还高出倍，显然，中国股市的走势不 是周期性的经济调整，已经脱离了客观经济环境，掉进了 一个非理性的陷阱，投资人的信心极度涣散。XX年和XX年 第一季度的股市表现，突出地体现出了大部分投资者的投 资行为是较强的羊群行为。 二、我国股票市场羊群行为成因分析 （一） 资本市场不完善导致的羊群行为 我国股票市场从总体上属于政策市。据统计，1992 - 2000年初，沪市综指有52次异常变动，其中由于政策原因 引起的就有30次，占到60%左右。2000年以来，市场上几 次较大的异常波动也是由政策引起的。XX年，源于股权分 置改革和我国经济实力的不断增强，股市呈现牛市行情直 至XX年的暴涨，而XX年，也是源于股权分置改革，“大小 非”解禁，扩充了市场供给，供给的巨大冲击对股票价格 产生明显的影响，大小非解禁的担心在弱市情况下给投资 者带来了巨大心理压力，再加上国内的通货膨胀压力和美 国次贷危机拖累中国出口进而影响世界经济和世界股票市 场，我国股市出现了三个月内的大幅下跌，投资者期盼政 府“救市”的政策始终不见