我国股市与宏观经济发展关系的实证研究.docVIP

我国股市与宏观经济发展关系的实证研先 ［摘要］选用我国2000?XX年间股市和宏观经济中的相 关季度时间序列数据，运用EVIEWS5. 0软件对我国股市与 宏观经济之间的关系进行了实证分析，分析结果肯定了股 市在我国经济发展中的重要性，证明我国当前股市与宏观 经济存在一定的长期稳定关系，并进一步得出股市对我国 宏观经济发展既有促进的一面，又有抑制的一面，并提出 相关政策建议。 ［关键词］股市；宏观经济；相关性；ADF单位根检验； 协整检验；Granger检验 一、引言 近年来，我国股市在制度性建设方面取得了重要进 展。以股权分置改革的全面启动为重点，困扰我国股市15 年之久的根本性制度缺陷已经破题，我国股市开始进入全 流通时代。XX年1月1日新证券法的正式实施是我国股市 进入新时代的又一重要标志。新修订的证券法在许多方面 取得了重大突破。同时，新证券法还在制度建设上增加了 若干新制度，包括保荐制度、信息披露制度、交易结算第 三方独立存管制度、投资者保护基金制度、发行失败制度、 发行上市分离制度等，这些全新的举措必将促进我国股市 的长期健康发展。同时，我国股市在证券公司综合治理、 提高上市公司质量、发展机构投资者等方面也取得了较大 的进展。这些进展成为我国股市进入转折期的制度基础。 另外，经过几年的努力，我国股市的外部环境发生了 巨大变化。我国经济的发展和市场经济体制的不断深化越 来越需要与之相适应的股票市场。XX年以来，我国经济进 入新一轮上升期，XX年以来中国年均经济增长率在10°%左 右，国民经济保持平稳较快发展。中国正处在工业化发展 的中期阶段，未来在交通运输、能源、城市和农村基础建 设等方面的投资仍将保持较大规模，对教育和卫生的投资 将明显增加，消费环境将明显改善，居民住行方面的需求 将保持较长时期的增长。同时，中国目前处于国际分工中 的地位在短期内也不会改变，这意味着外部市场对中国产 品存在着较大的需求。这些因素既是拉动中国经济增长的 动力，也是企业规模扩大和盈利能力提高的重要前提。然 而，企业规模的扩大和治理结构的改善，仅仅依靠间接融 资难以满足，客观上需要一个迅速发展的股市。而股市发 展迟缓，必然会抑制资源配置效率的提高。商业银行存贷 差和存贷款利率长期保持高位，经济发达地区民间拆借行 为和地下金融的盛行就是资金配置低效率的反映。 迄今为止，经济学家们对股市与宏观经济发展之间的 关系在理论和实证上还存在着一定的分歧，Owoye (1994)研 究认为，具有比较规范化股票市场的国家，股票价格充当 了将货币政策传导给整个经济的渠道作用，比财政政策更 重要。LilieNom和S tenius(199 7)用滞后12阶的移动平 均法和GARCH模型对芬兰股票市场的波动和经济变量波动 进行研究以后发现，证券市场波动中的1/6?2/3部分与 宏观经济波动有关；Shino buNakagawa和NaotoOsaw a(2000)对日本、美国和英国的金融市场和宏观经济数值分 析后认为，金融市场波动可以解释宏观经济的波动；日本 股票市场波动能够预测工业生产总值的波动；相反，谈儒 勇(1999)用普通最小二乘法对金融中介体与经济增长、股 票市场的发展与经济增长以及金融中介体和股票市场之间 的关系分别进行了相关性研究，认为在中国金融中介体的 发展和经济增长有显著的、很强的正相关关系，股票市场 发展和经济增长有不显著的负相关关系，股票市场的发 和金融中介体的发展之间有显著的正相关关系。李广众(XX) 通过对股票市场和GDP之间的回归分析得出我国的股票市 场发展倾向于不利于经济增长的结果；梁琪、腾建州(XX) 运用多元VAR模型对股票市场和经济增长之间的关系进行 了检验，发现股市发展和我国经济增长之间没有任何双向 因果关系，意味着股市发展没有促进和引起经济增长。本 文针对我国股市截取2000?XX年的相关季度时间序列数据 通过采用Gran ger检验进行实证分析，实证分析表明我国 股市对我国宏观经济发展既有促进的一面，又有抑制的一 面，并提出相关政策建议。 二、实证检验方法 1. ADF检验 单位根检验是针对宏观经济数据序列、货币金融数据 序列中是否具有某种统计特性而提出的一种平稳性检验的 特殊方法，简称D F检验。而当单位根检验估计式的DW值 很低，即被检验序列不是一个AR(1)序列时，应采用ADF检 验，即扩展 Dickey一F uller 检验(a.u gmentedDic key一 Fuller test)。当随机扰动项存在自相关时，进行单位根检 验就是由A DF检验来实现的。 2.协整检验 协整性定义：对于随机变量x l=(xlt，x2t…xnt)l， 如果已知：(l)xt~I(d)(即xt中每一个分量都是d阶非平 稳的)；(