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我国发展融资性票据市场面临的障碍分析 【摘要】票据市场是货币市场的重要组成部分，近年 来，我国的票据市场发展非常迅速，已经初步形成了区域 性的票据市场。但是与市场经济发达国家相比，我国的票 据市场在票据功能的挖掘方面仍然存在着许多急需解决的 问题。本文从社会信用基础、票据交易方式、流通的活跃 性、专业化的票据专营机构以及相关的制度政策等方面， 对我国目前发展融资性票据市场所面临的障碍进行了深入 的分析。 【关键词】融资性票据；票据市场；专营机构；制度 政策。 融资性票据与真实性票据相对应，是指没有真实商品 交易背景，纯粹以融资为目的的商业票据，是发育成熟的 票据市场中一种重要的资金融通工具。 作为货币市场的一个重要的子市场，我国的票据市场 经过20多年的发展，取得了长足进步，尤其是进入21世 纪以后，票据市场的承兑发生额、贴现发生额均呈稳步增 长态势。但是与发达国家相比，融资性票据依然为我国法 律所禁止，票据的融资功能还没有得到充分的发挥，票据 融资在整个社会融资中占的比重较低。 从近年货币市场的运作看，票据市场已经成为一个重 要组成部分，融资性票据业务的健康发展与否，将直接关 系到票据市场向深层次的发展，直接关系到国民经济的良 好运行。但是从目前我国的实际情况来看，开放融资性票 据市场仍然存在着诸多障碍。 一、票据市场的社会信用基础薄弱 市场经济是建立在契约关系基础上的信用经济。市场 资源的配置过程实质上是决定物质支配使用权的价值再分 配过程，也是一个通过订立一系列契约、有偿让渡价值的 信用过程，故市场经济是契约化、信用化的经济。 票据的基础是信用。信用环境的好坏，直接关系到票 据市场的发展。发行商业票据的企业作为商业票据市场的 筹资主体，其信用状况的好坏将直接制约着商业票据融资 的可能性和效率，企业信用制度没有建立，制约市场主体 及理性投资者的介入。由于部分企业、个人和金融机构信 用差，影响了部分票据的使用和流通，从而使市场对所有 票据的信用产生怀疑，即使是信用好的企业签发的票据也 难以被接受。“劣质信用驱逐优质信用”，动摇了市场的信 用基础，极大地阻碍了票据业务的发展。 （一）对票据信用的认识不足，信用观念淡化 我国市场经济发展尚属初期，由于长期的计划经济模 式淡化了信用观念，导致信用制度和信用关系不够完善， 信誉价值较低。 从企业方面看，票据融资是一种手续简便、使用灵活、 成本低廉、容易管理的直接融资方式。但是，由于部分企 业信用观念的淡薄，影响了部分票据的使用和流通，从而 使市场对所有票据的信用产生怀疑。以国有企业为例，虽 然近几年国有企业实行股份制改革，建立现代企业制度， 但企业产权不清，所有者缺位等问题没有从根本上解决， 企业经营机制和经营效益仍未转换和改善，加上企业信用 制度没有建立，这些都制约了市场主体及理性投资者的介 入。受其影响，商业承兑汇票在大部分地区仍难以被接受。 目前，流通中的银行承兑汇票占95%,商业承兑汇票则不足 5%。在单一银行承兑汇票的情况下，票据业务发展完全依 赖于银行信用，既不利于银行防范票据风险，也不利于企 业扩大票据融资。此外，由于银行一直认为中小企业信用 薄弱，很少接受中小企业作为出票人，中小企业只能被动 接受大企业的票据背书转让，这也大大限制了票据的使用 在银行方面，有的银行机构受手续费和赚取利差的诱 惑办理超过自身能力的银行承兑汇票，一旦到期无款垫付， 就借故拖延或无理拒付，造成到期承付率下降，银行承兑 汇票无条件到期付款的信用基础受到质疑。即使是银行之 间也存在信用差异的问题，不是所有银行的票据都可以被 贴现或转贴现，这也在一定程度上阻碍了票据的流通。 缺乏权威性的资信评估机构 企业作为票据市场的筹资主体，其信用状况的好坏将 直接制约着商业票据融资的可能性和效率，同时，商业票 据的功能创新致使其有可能脱离真实的商品交易并独立存 在，这无疑会加大票据市场的风险，市场主体及理性投资 者想要规避风险必须进行风险评估。 在美国市场上，有95%的票据经过了评级。世界著名的 资信评级机构标准?普尔公司(STAN DARDPOOR)评级依据发 行者的债务比例和过去的信誉，按照发行者偿付能力的高 低将票据排列为6个等级。其中，A1级的票据具有最强的 偿付能力，如果该票据为绝对安全的票据，还可以再加一 个+号；最低一级的是D级票据，它正处于或可能处于违约 状态。另一知名评级机构穆迪公司则主要考察发行者的基 础业务、财务报表、融资潜力。它将票据分为四等，PI为 最高级别，保证没有违约风险；最低级别为NOTP RIME级别 它的偿还能力对于偏好规避风险的投资者来讲是不能接受 的。不同级别的票据需要支付不同金额的风险补偿费用。 因此，发行者常常采取措施提高自己的级别，以期达到融 资的目的。 我国目