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世界资本市场发展历程 （一）世界资本市场发展概况 1. 萌芽阶段 20世纪以前都处于萌芽阶段，发展比较缓慢。 从16世纪到18世纪是欧洲“重商主义”时代。当时的欧洲各国政府，为了掠夺黄金白银，成立了全世界第一家国营企业——东印度公司（有荷兰东印度公司、丹麦东印度公司、法国东印度公司、瑞典东印度公司、神圣罗马帝国东印度公司、被合并称为不列颠东印度公司的几个企业）。东印度公司是国有企业，是以炮舰为前导、以盈利为目的一家公司。当时欧洲各国政府，为了掠夺殖民地互相攻伐。不得已发行战争债券，成为世界上第一个债券。战争债券到期得还钱，还不起，只有“打白条”，就是所谓的“stock”。换言之，政府利用国有企业掠夺财富，而还不起的债务就叫做债券。当时就有人设计，要还掉这些债就得搞个“市场” stock market。怎么让人愿意去买白条呢？设计者说，“白条”现在不能卖，因为它没价值。价值是可以创造的，“白条”的价值是取决于未来的现金流。未来的现金流用 “东印度公司”未来掠夺的金银财宝来做担保。 以英国东印度公司为例，早期其资本总额为68373英镑，参加的商人仅100多位，到1617年，参加的商人达954位，资本总额达162040英镑。 这就是世界证券市场的起源。于是1602年（一说1608）在荷兰出现了世界上最早买卖股票的市场，但是由于此时资本主义经济发展较为缓慢，股票发行与交易的需求并不非常旺盛，因此资本市场仅仅在萌芽。1720年，英国、法国等国针对当时所发生的三次欧洲金融危机(1637年2月4日荷兰郁金香泡沫、1719年法国 “密西西比泡沫”、 1719年英国 “南海泡沫”),拟定了一个《泡沫法案》。欧洲各国政府这才理解了证券市场官商勾结、内幕交易、操纵股价，以及借钱炒股的本质。英国政府禁止了股份有限公司达一百年之久。而法国政府禁止了银行这个名词达到了150年之久。 后来，受工业革命（1765年，珍妮纺纱机的出现，标志着工业革命出现。18世纪中叶， HYPERLINK /view/3565.htm \t _blank 英国人 HYPERLINK /view/5239.htm \t _blank 瓦特改良 HYPERLINK /view/18878.htm \t _blank 蒸汽机之后，工业革命向全世界推广）影响，资本主义大工业开始出现，社会化大生产需要巨大的资本投入，资本市场的作用开始真正排上用场。运输公司股票、铁路股票、矿山股票纷纷出现在证券市场上，同时银行股票、保险公司股票及一些非金融机构的公司股票也开始露面，股票交易开始盛行。英国伦敦证券交易所、费城证券交易所以及纽约证券交易所从雏形到正式诞生，正式顺应了当时的时代需求，同时也为资本市场的未来发展奠定了基础。 2.初步发展阶段 20世纪初期，在资本主义从自由竞争阶段向垄断阶段过渡时，资本市场获得了初步发展。正是在这一过程中，为适应资本主义经济发展的需要，证券市场以其独特的形式有效地促进了资本的积聚和集中，同时，其自身也获得了高速的发展。首先，股份公司数量剧增。以英国为例，1911—1920年建立了64000家，1921—1930年建立了86000家。至此，英国90%的资本都处在股份公司控制之下。其次，在这一时期，有价证券发行总额剧增。1921—1930年全世界有价证券共发行6000亿法国法郎，比1890—1900年增加了5倍。 3.停滞阶段 1929年股灾爆发后，资本主义经济陷入大萧条之中，资本市场也处于停滞阶段。这次股灾导致世界各国证券市场的动荡，不仅证券市场的价格波动剧烈，而且证券经营机构的数量和业务锐减。到1932年7月8日，道—琼斯工业股票价格平均数只有41点，仅为1929年最高水平的11%。危机过后，证券市场仍一蹶不振。与此同时，加大证券市场管制力度的呼声越来越强烈，使证券市场的拓展陷入前所未有的停滞之中。 4.恢复阶段 第二次世界大战后至20世纪60年代，因欧美与日本经济的恢复和发展以及各国的经济增长，使得资本市场进入了恢复阶段。这时，公司证券发行量增加，证券交易所开始复苏，证券市场规模不断扩大，买卖越来越活跃。但由于人们对经济危机和金融危机会不会卷土重来仍心存疑虑，加之在此阶段许多国家面临着资本稀缺和通货膨胀的双重压力，对资本的流动实行了严厉的管制，因而，资本市场的发展并不十分引人瞩目。 5.加速发展阶段 20世纪70年代开始，资本市场出现了高度繁荣的局面，资本市场进入加速发展阶段。70年代以来，不仅证券市场的规模更加扩大，而且证券交易日趋活跃。其重要标志是反映证券市场容量的重要指标——证券化率（证券市值/GDP）的提高。根据深圳证券交易所的一项研究，1995年末发达国家的平均证券化率为70.44%，其中美国为96.59%，英国为128.59%，日本为73.88%。而