我国中小企业在新三板挂牌前后业绩对比分析.doc

华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 8 月，经过国务院批准证监会决定对新三板进行扩容，从而更好的解决为中小企业 融资的问题。首批扩大试点除中关村科技园区外，又新增上海张江高新产业开发区， 东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区作为新三板的试点。 2013年 1月 16日，全国中小企业股份转让系统（NEEQ）正式挂牌运营，这是 全国场外市场建设的标志性时间，也是全国场外市场建设逐渐走向规范化运行的重 要转折，全国场外市场运行管理的基本制度也逐渐形成。 研究意义 随着我国新三板市场的发展，以及 2012年 11月的 IPO暂停，我国越来越多的 中小企业公司选择在新三板挂牌，并以此来募集资金。在这样的背景之下，对新三 板挂牌企业在挂牌前后的财务业绩水平进行实证研究具有重要的理论和现实意义。 理论意义有国内外学者的研究大部分集中在 IPO效应对上市企业业绩的影响， 他们的研究主要集中于 IPO对主板市场、中小企业板绩效的影响方面，而没有涉及 挂牌对新三板企业的财务绩效的影响。本文通过显著性检验对新三板挂牌企业的融 资效果以及挂牌前后的业绩进行分析，具有一定的创新性。 现实意义有新三板成立以来，挂牌数量越来越多。研究新三板企业挂牌前后的 业绩问题，不仅对于建立健全我国多层次资本市场具有重要的现实意义，而且对于 企业选择是否在新三板挂牌具有一定的参考价值。 第一，为中小企业进行融资渠道的选择提供了现实依据。本文通过选取 2009-2010 年在新三板市场挂牌的企业为研究对象，收集它们的公开财务报表和审 计报告，通过显著性检验比较我国中小企业在新三板挂牌前后具体的经营业绩，为 中小企业选择是否选择市场挂牌以及融资的提供一定的借鉴。 第二，新三板虽已有 7年的发展历史，但相关制度仍不完善。研究新三板企业 挂牌与业绩变化之间的关系，能够帮助法人以及自然人投资者更全面、正确的认识 新三板企业，为其投资决策提供更有效的信息。 2 万方数据 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 文献综述 从上世纪 60 年代，金融经济学领域开始关注股票首次公开发行方面的问题研 究，众多研究大多表明公司上市后的市场绩效不佳。研究结论分为以下两个方面： 第一，对上市公司 IPO后财务绩效变动趋势的实证研究；第二，对上市公司 IPO后 财务绩效变动影响因素的实证研究。 国内研究现状 （1）新三板融资效果 陆泱（2012）通过选取 2006-2011年在新三板挂牌的企业为研究对象，研究我 国中小企业在新三板挂牌之后其盈利能力是否具有显著改变。研究我国中小企业的 盈利能力和新三板的融资效果应该是相互促进的，但是企业进行股份转让的价格与 企业的净资产收益率之间的关联性不大。 李雪峰、徐佳（2009）通过研究美国 OTCBB市场，研究了场外交易市场与中小 企业之间的关系。论文得出了以下结论，场外交易市场的发展和中小企业的发展之 间具有相互促进的作用，也就是说不仅场外市场的发展能够促进中小企业的成长， 而且中小企业同样也会促进场外市场的发展。 刘懿增（2012）通过选取 2008-2011年上市的 244家创业板上市公司为样本， 通过企业的财务数据研究私募股权投资对公司财务水平的影响，结果发现私募股权 投资能够促进公司治理水平的提高；并且对于公司的价值也有积极的影响，也就是 说如果公司发行私募股权基金，则其公司的价值更高。并且从几个不同的方面验证 了私募股权投资能够促进科技型中小企业的发展。 （2）IPO效应分析——基于主板、中小企业板、创业板企业市场 陈瑜（2008）的研究主要集中在主板市场，选取的样本是 2003 年在上交所上 市的公司，时间跨度上市前后五年时间，选取了具有代表性的 13 个财务指标。文 章得出了导致 IPO 效应的主要原因是企业主营业务收入和盈利能力的下降，企业的 运营能力的下降是第二大因素。另外，公司的盈利也受到大股东持股比例的影响， 3 万方数据 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 并且随着大股东持股比例的上升盈利能力下降。 陈玲（2011）通过对中小企业板 2006 年 12月 31日前上市的 102家企业进行 了实证分析，主要研究了这些企业在 2006 年的财务数据。得出结论主要有第一大 股东持股比例与公司绩效之间呈现出非线性关系；公司绩效随着董事会规模的增大 呈现出下滑的迹象；而公司的资产负债率则与公司的价值呈现反向变化的趋势，也 就是资产负债率越高，公司的价值越低。 黄碧（2008）的研究对象为 2004-2005 年间在深圳中小板市场上市的 50 家企 业，选取了样本公司上市前三年至上市后两年的的经营业绩指标。研究结果显示样 本公司的经营业绩在 IPO之后呈现出了下滑的趋势，但是样本企业 IPO效应并不明 显