上市公司再融资风险管理研究项目管理专业论文.docxVIP

analysis of concrete problems. And at the macro, reconstruct Chinas refinancing market system and provide institutional guarantee for the risk management of listing corporation. Key words: Refinancing risk，Rights offering，Seasoned equity offering，Convertible bond 目 录 第一章 绪论1 1.1 选题背景与研究意义1 1.2 研究方法与框架结构 3 1.3 再融资的一般理论及再融资风险界定4 1.4 研究的创新与不足12 第二章 上市公司再融资行为及其解释14 2.1 我国再融资市场的演变历程14 2.2 我国上市公司再融资行为的特征19 2.3 我国上市公司再融资行为特征的原因分析23 第三章 我国上市公司再融资成本分析28 3.1 再融资直接成本28 3.2 再融资间接成本28 3.3 再融资其他成本31 第四章 再融资风险与绩效实证分析34 4.1 上市公司短期财务风险分析34 4.2 上市公司再融资绩效分析37 第五章 研究结论及政策启示42 5.1 构建上市公司再融资评价体系42 5.2 三种再融资方式风险管理45 5.3 我国证券市场再融资制度体系建设46 参考文献 49 致谢 52 第一章 第一章 绪论 1 1 第一章 绪论 1.1 选题背景与研究意义 选题背景 2008 年新春伊始，对我国资本市场影响颇大的事件除了南方雪灾之外，中 国平安公司于1月 21 日公布的约 1600 亿元的再融资方案对 A 股市场造成了不小 的震动。其再融资额度规模之大，在我国 A 股市场有史以来无出其右。尽管没有 违背证券市场监管部门的相关规定，但中国平安此番超大规模的融资方案一经推 出便立即引发上海深圳两大股指剧烈下挫，中国平安（601318）也经历了连续的 跌停，截止 2 月 28 日，中国平安股价从此前的 98.21 元下跌至 70 元，下跌了 28.72%，其跌幅之大，不言而喻。最终，为应对市场对巨额再融资的担忧，中国 平安最终减少了再融资额。然而，“平安再融资”事件的影响还未被市场完全消 化，2008 年 2 月 20 日，上海浦东发展银行（600000）又通过了一个再融资计划， 其融资规模达 800 亿元，这一消息导致市场出现恐慌性抛售，大盘又一次一路下 行，甚至一些大盘蓝筹股也难消衰退之势。不合理的再融资不仅给上市公司自身 的发展带来了不良影响，更严重的是会给投资者带来风险甚至对整个证券市场和 宏观经济产生一定冲击。 然而，一个完善的资本市场所应具备的重要功能之一就是可以提供上市公司 进行再融资，同时这也是市场对资源实现优化配置的重要手段之一。市场经济中， 金融市场的最大贡献之一就是可以实现资本在不同时期的配置，当国民经济的各 行业、各部门由于其资金收支状况出现了收入小于支出或企业为了自身的壮大和 发展，通过融资和再融资来调节其不同时期对资金的不同需求就成为必要。同时， 再融资能力对于上市公司来说是决定着其后续发展的关键。因此，上市公司有着 强烈的再融资冲动，整个市场的融资数额也随之越来越大。从 98 年到 01 年连续 4 年上市公司再融资的公司数目超过了当年进行 IPO 的公司数目，且自 93 年开 始，再融资额度占融资总额度的比重始终处于一个比较高的水平，再融资市场表 现的十分活跃。但是，繁荣的背后也带来了相应的问题。由于再融资本身所具有 的特性、我国资本市场制度环境的尚不完善以及由此产生的现行政策，在这般的 大环境下，公司为股权融资所付出的成本相对于为债务融资付出的成本而言相距 甚远，因而国内的上市公司存在着强烈的股权融资偏好。同时，由于中国的资本 PAGE PAGE 2 资源还远谈不上富裕，如何将有限的资本合理地提供给那些对资本需求最为迫 切，同时又对投资回报能够提供保障的企业，成为了如何将资本市场资源优化配 置的核心问题。然而，对于那些整体资产负债率保持在较低水平的上市公司来说， 它们对股权融资的强烈偏好使得资本市场在对资源配置的优化过程中始终处于 不利局面[26]。同时，从与股权融资相对应的债权融资来看，由于我国企业债券 一级市场不发达，从而导致了二级市场出现流动性不足、交易清淡、税收制度不 合理、债券利率差异过小等一系列特点，使得投资者对投资企业债券的热情不高， 这就导致企业对发行债券失去了动力 [37]。这样，由于内部积累甚微，导致在我 国企业在融资中很难采用内源融资，而在外源融资中，企业又普遍表现出了对债 务融资的厌恶和对股权融资的