中资美元债跟踪笔记（二）：无风险利率波动，中资美元债如何反应.docxVIP

一、中资美元债一级市场：净融资环比小幅上升 1、4 月发行概览：新发规模1环比小幅上升，软件及服务行业是亮点 与上月相比，4 月中资美元债券发行量和净融资量小幅上升。具体来看，发行量方面，本月新发行债券规模 325.1 亿美元（上月 173.7 亿美元），共发行 73 只债券（上月 49 只，去年同期 51 只）；此外本月并无永续债发行。到期量方面，4 月美元债到期规模较小（105.4 亿美元），同比小幅上升（去年同期74.6 亿美元）。净融资量方面，4 月份净融资量（219.7 亿美元）较上月 （115.68 亿美元）相比增幅明显。就评级2层面而言，4 月发行中资美元债中， 投资级债券共 15 只，高收益债券共 12 只，其余 46 只为无评级债券。 从行业分布（BICS 2 级分类）来看，软件及服务、房地产和银行在 4 月的中资美元债发行规模上位于前三。具体来看， 发行规模中，软件和房地产位于前二，合计占比超七成。本月共有 14 个行业发行中资美元债新券，排名靠前的是软件及服务（130.5 亿美元）、房地产（110.0 亿美元）和银行（28.5 亿美元）。 发行只数中，房地产（29 只）和软件及服务（13 只）位于前二，合计占比约六成；城投债券本月发行 8 只。 评级划分来看，仅软件行业发行投资级债券；房地产和建筑材料行业发行高收益债券；其余行业发行的中资美元债均为无评级债券。 1) 平均息票率水平来看，4 月，房地产和金融服务行业的中资主体美元债融资成本小幅上升，而银行的美元债发行成本基本维持稳定。此外，房地产、金融服务和银行的发行期限均有所延长。 而从一级市场热度来看，虽然 4 月中资美元债的认购热情依然较高，但较 3 月而言略有回归。从行业层面来看，两个月认购倍数较高的债券均集中在房地产和银行业。 图表 1：4 月，中资美元债发行 73 只，发行金额共计 325.1 亿美元，环比小幅上升 图表 2：对比以往同期，4 月发行量和发行数目均高于 前两年 1 本报告所统计发行量数据均未包括异常取消债券 2 本报告所述评级均为标普评级，下同 净融资量（亿美元）350.0 发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴） 净融资量（亿美元） 350.0 发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴） 90 300.0 80 70 250.0 60 200.0 50 150.0 40 30 100.0 20 50.0 10 -0.1 0 18-01 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴） 350.0 80.0 300.0 70.0 250.0 60.0 200.0 50.0 40.0 150.0 30.0 100.0 20.0 50.0 10.0 0.0 0.0 2015/4 2016/4 2017/4 2018/4 2019/4 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 3：4 月净融资量为正，较上月增幅明显 图表 4：观察发行量、到期量以及净融资量的季节性 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 (50.0) 17-04 17-08 17-12 18-04 18-08 18-12 19-04 400.0 发行量（剔除永续债）（亿美元） 250.0 到期量（亿美元） 净融资量（亿美元） 200.0 300.0 150.0 200.0 100.0 50.0 100.0 0.0 -0.1 (50.0) 2015/4 2016/4 2017/4 2018/4 2019/4 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 5：本月无永续债发行 图表 6：4 月，投资级债券占比上升，高收益和无评级债券占比小幅下降 永续债发行金额（亿美元） 投资级(亿美元） 高收益（亿美元） 无评级（无评级） 永续债发行数目（只）（右轴） 25.0 5.0 350.0 300.0 20.0 4.0 250.0 15.0 3.0 200.0 10.0 2.0 150.0 100.0 5.0 1.0 50.0 0.0 0.0 0.0 18-01 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 18-04 18-06 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 7：4 月，软件及服务中资美元债发行金额最大，房地 图表 8： 行业结构上，4 月高收益和投资级债券集中在房地 产行业发行数目最多 软件及服务行业 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40