扩张期权和放弃期权相互作用的建模与分析-应用数学专业论文.docxVIP

汕 汕 头 大 学 硕 士 学 位 论 文 III III 目 录 摘 要I AbstractII 第一章 绪论1 1.1 实物期权的意义1 1.2 论文的研究方法、研究内容及创新之处2 第二章 期权相关理论引入4 2.1 期权的定义及其性质4 2.2 期权定价问题及其数学符号的表示4 2.3 期权定价方程的引入5 2.4 扩张期权和放弃期权的一般性定义7 第三章 扩张期权和放弃期权相互作用的建模9 3.1 本章统一使用的数学符号及假设 9 3.2 扩张期权和放弃期权的进一步说明 9 3.3 T1 T2 的情况 10 3.4 T1 = T2 的情况 17 3.5 T1 T2 的情况 18 3.6 对本章的小结26 3.7 全文回顾及可进一步探讨的问题28 参考文献29 致谢30 - - PAGE 10 - 第一章 绪论 1.1 实物期权的意义 当今社会，全球化步伐的加快，给企业带来了前所未有的机遇，与此同时， 全球化也使得企业所面临的环境越来越复杂，不确定性越来越高。那么在这种背 景下企业如何才能快速地挑出最有价值的投资机会，从而最优化配置企业的有限 资源就显得越来越重要。面对众多的投资机会，首要的任务当然是对各种投资机 会的价值进行评估。 目前各种常规的估值方法并没有体现出在项目运作过程中对项目进行积极 管理的价值，即根据环境的变化对项目进行相应的调整所创造出来的价值。在项 目运作过程中，随着环境的变化，管理者完全可以根据这些变化采取相应的措施 以扩大盈利或减少亏损，例如，管理者可以在产品市场价格上升的阶段扩大项目 的运作规模，或者在产品市场价格下降的阶段缩小项目的运作规模。而 DCF 方 法的理论基础决定了它所估算的价值无法反映项目决策的这些灵活性。鉴于此， 早在 20 世纪 80 年代初，就有学者对 DCF 方法的适用性表示了怀疑，并发表了 相关文章对 DCF 方法进行了全面的讨论与反思。 在长期的讨论中，人们逐渐认识到，项目运作过程中管理者对项目进行积极 管理的灵活性与金融期权的性质相似。正如文献[9]第 1 页指出的“如同金融市 场上的各种期权那样，由于具备了可针对未来的市场条件变化、相互竞争作用而 改变其未来行动的灵活性，相对于被动性管理的最初期望而言，通过提高上升的 潜能同时限制下跌所造成的亏损，管理者将能够提升投资机会的价值。” 目前，实物期权在价值评估领域中已成为了非常活跃的一个分支，其中实物 期权理论综述参见文献[10,16]，实物期权理论介绍及其应用参见文献[1-4,6-8， 15]。但是当前关于实物期权的大部分工作都专注于估价单个期权，参见文献 [12-14,16]。 1.2 论文的研究方法、研究内容及创新之处 1.2.1 研究方法和工具 本文分三种情况定性地分析了扩张期权与放弃期权相互作用的过程；然后运 用随机过程、伊藤引理等数学知识作为研究工具，对该过程进行了建模，得出三 组偏微分方程；最后通过求解这三组方程得出扩张期权与放弃期权相互作用后的 价值。 1.2.2 论文创新之处 目前，关于实物期权的大部分工作都专注于估价单个期权，然而，管理者积 极管理所反映出的灵活性通常会以期权组合的形式出现。虽然已经有一些关于两 个实物期权相互作用的相关研究，但本文用完全不同的方法对扩张期权与放弃期 权的联合价值进行了定量讨论，并得出了联合价值的解析解。具体创新内容如下： （1）本文详细描述了扩张期权与放弃期权相互作用的过程。之前的研究成 果只是对上述两个实物期权的联合价值比两期权的价值加总之和大还是小进行 了讨论，而并未涉及上述两个期权是如何相互作用的。 （2）分三种情况对该相互作用过程进行了量化建模，并得出三组偏微分方 程。之前的研究成果未对同时包含上述两期权的项目进行定量化描述。 1.2.3 研究内容及章节设置 文章的以下内容主要结构如下： 第二章：主要是为建模与求解本文推导出的三组偏微分方程做理论准备。具 体内容包括引入期权的定义及其性质、期权定价方程的假设条件，并引入文[11] 中所推导出的期权定价方程（即 Black-Scholes 方程）及其在一定初值条件下的 解析解。另外还从文[9]中引入了本文要探讨的两类实物期权的定义。 第三章：我们对扩张期权与放弃期权相互作用的过程进行分析，并分三种情 况进行了讨论。对于每种情况都建立了偏微分方程模型并相应地给出了新的初始 条件。其中特别要指出的是，在扩张期权先到期并且被执行的情况下，放弃期权 的标的资产将扩大为原来的 K 倍，单从形式上看并不能确定其是否满足期权定价 公式的假设条件，但本文通过伊藤引理将其转化为常规的形式，从而确定其确实 满足期权定价公式的假设条件。最后通过分别求解偏微分方程而得到不同情况下 两期权相互作用后的