杠杆收购的经济可行性分析课件.docVIP

1、 A、定义：一个企业通过借款收购另一个企业产权，后又依靠被收购企业创造的现金流 量来 偿还债务的收购方式为杠杆收购。 B、意义： a、目前，杠杆收购已变成了一种融资、避税、促使企业效率提高和确认企业价值的工具。 b、杠杆收购可使收购方用较小的资本获得另一企业全部或部分产权，实现其融资的目的。 c、杠杆收购会引起对被收购企业的资产重新评估、可以提高资产的账面价值，从而提高 折旧基数，增加折旧提取数，实现合理避税。 d、杠杆收购可带来所有权结构和经营班子的调整，有利于企业经营机制转换和效率提高。 e、成功的杠杆收购活动对收购方、被收购方和贷款机构都会带来利益。 f、杠杆收购已经变成企业谋求发展和增值的重要途径和手段。 C、杠杆收购活动能否成功取决于： a、收购方企业经营管理能力和水平； b、周全、完善的收购兼并计划； c、企业的负债减少，现金流量比较稳定、有保障，即收购企业要有负债经营的能力； d、被收购企业要拥有一部分能够变现的资产或者一定数量的可以作为贷款抵押物的资 产，并且资产的账面价值可以通过评估而提高； e、企业要有一段时期的平稳生产经营，在此期间可以不进行更新改造投资，生产经营的 净现金流量可以用来偿还负债。 D、当然，进行收购兼并活动不能只从经济上看是否可行，还要从企业所处的行业、市场、 管理经验等多方面去考虑，要充分发挥收购方生产、技术、资金、管理经验方面的优势， 这就要求进行收购兼并活动时还要注意： a、尽可能收购兼并相同产业或相关产业的企业，以发挥生产、技术和管理优势； b、尽可能收购兼并产业属于高速增长阶段的产业，因为不成功的收购兼并大多数集中在 缺少发展前景的产业领域； c、尽可能收购兼并拥有自己销售渠道和客户的企业，因为企业能否取得现金流入主要取 决于企业是否拥有市场。 企业成长能力分析 企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度 ,包括企业规模的扩大、利润和所有者 权益的增加等。其次还要通过投资活动现金流量与筹资活动现金流量两个指标来进行分析。 通常 ,一个企业要发展 ,长期资产的规模必须增加 ,其投资活动中现金净流出量就会大幅度提 高。对内投资的现金净流出量大幅度提高 ,往往意味着该企业将面临着一个新的投资机会 ;对 外投资的现金净流出量大幅度提高 ,则说明该企业在通过对外投资来寻求新的获利机会或发 展机遇。 期权的方法 上述传统的财务分析忽略了一个基本事实 ;对于公司蛙跳战略而言 ,是否投资ＶＣＤ必须 尽快决定 ,否则 ,战略机会的损失是无可挽回的 ;但是 ,ＤＶＤ和数字化电视投资则是 3 年和 4 年以后的事情 ,公司自然可以根据自身和环境类似 ,我们的总体战略是农村包围城市 ,但具体 每场战斗是打还是退、是攻还是守则要到时候见机行事。 具体而言 ,到第 3 年和第 4 年时 ,ＤＶＤ和数字化电视所需的投资和将产生的未来现金流 量都会与当前专家测算的数据不同 ,通常 ,随着时间的临近 ,投资成本和市场前景都会更加明 朗 ,因而数据更加准确。公司完全可以根据实际情况做出最为有利的决策。比如说ＤＶＤ ,如 果到第 3 年根据最新的数据计算的ＮＰＶ大于 0 ,则投资 ;否则 ,就放弃。也就是说 ,无论是Ｄ ＶＤ ,还是数字化电视 ,其投资时ＮＰＶ的期望值肯定会大于 0 (因为有大于 0 的可能性投资 , 也有等于 0的可能性放弃 ,但没有小于 0 的可能性 )。既然ＤＶＤ和数字化电视在其投资时Ｎ ＰＶ的期望值肯定大于 0 ,那么这一期望值经过折现的现值也肯定大于 0。 随着经济全球化和资本国际化流动的加剧，各国会计准则之间的差异、信息披露制度的完善 及相关会计问题引起了人们更多的注意。信息披露制度成为各国证券法的核心内容之一，是 确保公平、公开、公正的证券市场得以建立的一个重要前提。由于各国政体、经济发展程度、 相互沟通等方面的因素，目前各国对会计信息披露尚未形成一致的标准。从技术上看，信息 披露的标准主要应从时间、质量和数量上去把握，这三者基本涵盖了对信息披露行为在形式、 内容和范围上的要求。 1996 年 4 月 11 日，美国证券交易委员会 (SEC)发布了关于 IASC“核心准则 ”的声明。在该声 明中， SEC 提出三项评价 “核心准则 ”的要素，其中第二项是 “高质量 ”SEC对 “高质量 ”的具体 解释是可比性、透明度 (transparency)和充分披露。这之后， SEC 及其主席加 Arthur Levitt 多 次公开重申高质量会计准则问题，并将透明度作为一个核心概念加以使用。 全面收益理论 —— 一种全新的收益观 鉴于会计收益理论存在的缺陷，人们从决策有用观出发，当相关性与可靠性之间发生矛 盾时，宁愿 “牺牲一点可验证性而增加相关性 ”。学术界在不损害可靠性的前提下，突破了历