第十一部分股利理论与政策.pptVIP

第十一章  股利理论与政策;说课内容;本章主要内容;学习目标;典型案例;另外，用友软件在发行A股前，曾于2001年3月21日与交通银行北京分行海淀新技术产业开发试验区支行订立借款合同，金额为人民币4,500万元整，用于资金周转，利率为月息4.875%，合同期限自2001年3月27日至2002年3月27日。但仅过了一个多月，在4月29日，公司就全部提前偿还该笔贷款。2001年度年报中显示公司长期负债仅为100万元，并无长期借款。 北京用友软件股份有限公司2001年年度股东大会于2002年4月28日上午9时30分在北京市海淀区上地信息产业基地中国知识产权培训中心召开。出席会议的股东及股东授权代表共15人，代表有表决权股份75,692,817股，占公司股份总额的75.69%，会议的召开符合《公司法》及《公司章程》的规定。会议由公司董事长王文京先生主持，以记名投票方式审议通过了以下决议：;（四）审议通过公司2001年度利润分配方案：本公司2001年度净利润为70,400,601元，提取法定盈余公积金7,040,060元，提取法定公益金3,520,030元，上年度结转利润286,436元，期末可供股东分配的利润为60,126,947元。公司在2002年度对2001年度净利润进行一次分配，每10股派发现金6元（含税），共计派发现金股利6,000万元，占本次可分配利润的99.79%，剩余126,947元利润留待以后年度分配。此次分配不计提任意盈余公积金。本年度不进行公积金转增股本。 赞成票7,566.98万股,占出席会议有效表决权股份总数的99.97%；反对票16,108股；弃权6,900股。 ;第一节 股利政策的基本理论;股利无关论;股利无关论的观点 投资者并不关心公司股利分配政策 股利的支付比率不影响公司的价值 ;例题;如果公司决定发放1 000万元股利，公司就需要发行价值1 000万元的新股票，以筹集发放股利的现金。由于公司的投资决策和财务杠杆均无变化，故发行新股不会影响公司的投资，价值仍为1 000+NPV。这时： 老股东的股票价值=公司价值-新发行的股票价值=(10 000+2 000)-1000=11 000(万元) 发行新股后股票价格=11 000万元/1 000万股=11(元/股) 老股东得到1 000万元的股利，同时也失去了1000万元的权益。股东每股获得1元的股利，股票价格也相应下降1元。;股利相关论;第二节 股利政策以及选择;剩余股利政策;[例11-2] 某公司2008年度净利润为11 000万元，2009年度投资计划所需资金15 000万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金40%。公司采用剩余股利政策，则公司2009年度股利分配情况如下： 公司投资方案所需的自有资金数额＝15 000×60％＝9 000(万元) 公司2009年度可向投资者分红的数额＝11 000-9000＝2 000(万元);剩余股利政策的优缺点 优点：能够保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，实现企业价值的长期最大化。 缺点：股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 适用范围：适用于公司初创阶段。;固定股利政策;固定股利政策的优缺点 优点： 稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点： 公司股利支付与公司盈利相脱节，造成投资的风险与投资的收益不对称。 由于公司盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，甚至侵蚀公司留存收益和公司资本。 适用范围：适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司，但该政策很难被长期采用。;固定股利支付率政策;固定股利支付率政策的优缺点 优点： 股利分配与企业盈余紧密地结合。 保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与收益的对等关系。 缺点： 各年股利波动较大，容易使外界产生公司经营不稳定的感觉，公司财务压力较大，不利于股票价格的稳定与上涨。 缺乏财务弹性。 确定合理的固定股利支付率难度很大。 适用范围：适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。;低正常股利加额外股利政策;低正常股利加额外股利政策的优缺点 优点： 股利政策具有较大的灵活性，同时有利于稳定股票的价格。 既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合，因而为许多企业所采用。 缺点： 股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化，时有时无，给人漂浮不定的印象； 如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为