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行业研究 专题研究 李珊珊 银行并购经验及中国银行业并购之战略选择 010 liss@ 2008 年8 月6 日 商业银行并购专题研究 金融 银行 推荐 （维持） 上证指数 2742 经济周期和并购周期的曲线高度一致。并购成功与否的关键在整合阶段，只有制 定了清晰的战略目标，精密的整合计划的并购才有可能成功。我们认为国内银行 行业规模 海外并购可以选择以从香港和东南亚成熟地区到中东澳洲，再到欧美市场为主线。 占比% 股票家数（只） 14 1.1 总市值（亿元） 48170 24.1 经验表明，经济周期和并购周期的曲线高度一致。经济衰退后的复苏往往伴 流通市值（亿元） 9451 15.0 随着大规模的并购浪潮。19 世纪末以来全球 5 次大规模的并购浪潮中前四次 重点公司市值（亿元） 41561 20.8 均发生在衰退后的复苏期中。并购活动由弱弱合并，以强并弱逐渐转向强强 合并，由国内并购转向跨国并购，银行逐步成为并购的主角；反垄断法的出 行业指数 台，金融自由化的推进，促使并购形式由较单一的横向并购逐步转向纵向。 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.1 -44.9 -17.6 整合是决定并购成败的关键。研究发现，在宣布收购日前后 1个月的时间里， 相对表现 2.2 3.2 4.5 无论是大规模的收购还是小规模的收购，收购方的整体表现较差。2/3的并购 (%) 银行 沪深 300 以失败而告终。在银行并购失败的案例中，50%以上的失败原因是出在整合阶 40 20 段，所以整合是决定并购成败的关键。 0 通过大通曼哈顿，汇丰，瑞士银行等经典成功或失败案例的分析，我们得到 -20 几点启发：成功的并购需要收购者制定清晰的战略目标和周密的整合计划， -40 -60 双方能够优势互补，时机的选择也很关键。在并购后的短期内，银行的效率 Aug-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 指标可能会出现一定恶化，但中长期看并购效率是可以实现的。没有十全十 美的并购，但清晰的战略目标，精密的整合计划可以使结果让很多方面满意。 相关报告 中国银行业并购的现状和并购地域的战略选择。我们认为反垄断法的颁行不 1、《银行业2008 年投资策略》 会对国内银行的并购趋势产生影响。国有大银行的国内分支机构已较为充足， 2008/01/07 目前已完成的国内并购主要集中于股份制银行和小银行之间的强弱并购。从 2 、《银行业 2008 年中期策略》 海外并购的地域选择上看，考虑到文化、地域、金融市场和法律完善程度等 2008/06/13 因素，我们认为国内银行海外并购可以选择以从香港和东南亚成熟市场到中 东及澳洲，再到欧美市场为主线，以非洲拉美等发展中或不发达国家为辅线