IPO之外的资本激荡：2013并购盘点.pdf

A 股2013 并购盘点 IPO 之外的资本激荡 ：2013 并购盘点 2013 年，中国资本市场上演一场场令人目不暇接的并购大戏，不仅在项目数量上继续 保持较高的水平，更重要的是在项目运作中所体现出来的智慧、技巧、交易架构设计等都有 了长足的进步。 当然，在2013 年的并购狂飙曲中，依然有着诸多不和谐甚至是刺耳的杂音，尤其是对 内幕交易、利益输送、估值虚高等异象的质疑声屡屡出现。武昌鱼一波三折的重组、春晖股 份内幕交易的结案等，都给资本市场的众多玩家好好上了一课。这些乱象的产生，从表面上 看，既有制度建设滞后的原因，也有人性贪婪因素作祟。但归根结底，是中国商业文化、文 明和传统的缺位，市场急需培养对商业常识、商业逻辑和契约精神的理解和尊重。 由于资产价值确认的复杂性、资本市场违规案件调查取证的长期性和艰巨性、惩罚力度 的薄弱，资本市场正本清源的工作还有很长的路要走。随着 IPO的开闸，随着证监会对上市 公司并购重组管理理念和方式的改变，并购重组支付手段的丰富和多样，2014 年，A 股市场 并购应如何准备？ 并购业务素有资本市场“皇冠上的明珠”之称，但这颗明珠在中国资本市场 一直黯淡无光，似乎到2013 年才猛然间散发出耀眼的光芒。 2013 年，在 IPO 停摆的大背景下，中国资本市场并购重组活动如火如荼地 开展着，这方唱罢那方登场，令人目不暇接。据有关统计数据，2013 年沪深两 市共发生2000 余起并购重组项目。仅在2013 年上半年，中国并购市场共涉及交 易金额约2500 亿元，同比增长 24.1%，环比涨幅高达121%，是中国并购市场历 来交易总额最高的半年。在2002 年被称之为“并购元年”后，有人将2013 年又 一次冠之以“并购元年”的称号。 A 股2013 并购盘点 “并购元年”的繁荣景象 2013 年，中国资本市场并购业务的火爆，除了数量、金额远超以往年度之 外，还表现出产业链并购发声增强、并购行业和参与主体日益多元等其他诸多特 点，呈现出一派“繁荣”景象。 景象一：并购规模飙升 根据Wind 统计，截至2013 年12 月25 日，当年A 股市场已完成的并购交易 总价值为5548 亿元，未完成的并购交易总价值达10471亿元，而2012 年这两项 分别为 5434 亿元、7462 亿元。这两年完成项目的交易额虽相差不大，但 2013 年未完成的交易额较2012 年高出40%有余，足见2013 年资本市场并购的热闹程 度。 这种热闹程度主要来自两方面的原因，一是IPO 关闸带来的并购重组项目激 增，二是经济、行业发展所带来的整合需求。当然，也不排除有上市公司股东出 于并购套利等各种私人目的，抛出所谓并购方案的情况存在。 景象二：产业链并购题材日益风靡 产业链并购无疑是 2013 年资本市场的热点之一，在众多并购项目中，有不 少是以完善、扩充产业规模或打通上下游的名义开展的，这其中的突出代表有蓝 色光标（300058）、中青宝（300052）、乐视网（300104）等“明星企业”。这些 企业有个显著的共性，就是规模处于中游，经营上处于扩张期。 据统计，2013 年以来，沪深两市至少有36 家上市公司以产业并购为目的推 出规模不等的定向融资预案，涉及股份发行量超过 80 亿股，融资总额接近 527 亿元。从交易数量上看，2013 年中小市值公司参与的并购已经占到全市场并购 总数的50%。这里面既有企业成长的需要，也有市值管理的需要。也许，在未来 A 股2013 并购盘点 较长的时间内，中小市值上市公司的成长，可能依然会主要依赖并购。 景象三：并购事件行业分布更加多元 整体而言，2013 年并购重组行为涉及的行业和领域更加多元，信息技术成 为并购重组的最热门行业，截至12 月25 日总共完成119 个交易项目，材料、工 业以112 个、100 个分列第二、第三位。金融行业 2013 年的交易数目虽然达到 92 个，但较2012 年的122 个减少30 个，重组热度已明显降温（表1 ）。 从上市公司所在板块看，主板并购多集中在能源、矿产等资源类行业及房地 产业，中小板多集中在制造业，而创业板的并购多以 TMT、生物技术/医疗健康 类