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企业社会责任和企业价值关系实证探究 摘要：本文以2011年和2012年上市公司的相关 数据为依据，对企业社会责任与企业价值之间的关系进行了 实证研究。结果发现：企业承担社会责任能够提升其可持续 发展能力并实现企业价值最大化，企业应积极履行社会责 任，从增强企业社会责任意识等方面提高企业履行社会责任 的主动性。 关键词：企业社会责任企业价值相关性 20世纪50年代，企业社会责任运动开始在欧美发达国 家逐渐兴起，企业社会责任成为社会关注的焦点之一。在西 方社会责任运动大潮的影响下，我国自20世纪80年代开始 关注和研究企业社会责任问题，政府也出台了相关的法律法 规。2006年1月开始实施的《中华人民共和国公司法》规定 承担企业社会责任为公司必须履行的一项义务。但至今尚未 有要求上市公司披露社会责任会计信息的相关法律规定，中 国迫切需要建立一套系统和完整的、具有中国特色的社会责 任披露体系，这不仅有利于推进社会责任实践，也有利于为 企业社会责任理论研究提供便利。 一、文献综述 （一）国外文献国外学者对企业社会责任与企业绩效 之间的关系一直存在着两种观点。一种观点认为，企业承担 社会责任会提升企业价值。Spicer B. H. (1978)以纸浆和 造纸行业的18家企业作为样本进行研究，研究表明那些有 更好的污染记录的企业盈利能力更强、规模更大、市盈率更 高、系统风险和总风险更小。该文的缺点是18家企业样本 量太小，使研究结论不具有代表性和可复制性o Anderson J. C. and Frankie A. W. (1980)发现，在风险相同的情况下，那 些披露社会责任信息的企业回报率更高，披露财务类社会责 任信息的企业回报率高于披露描述类社会责任信息的企业， 持续披露的企业回报率高于新披露企业。Preston和 O Bannon (1997)得出结论：‘对于美国大公司而言，社 会表现和财务绩效之间存在正相关关系。A. P. Stanwic和 D. S. Stankwick (1998)、Simpson 和 Kohers (2002)的研究 也都发现了，企业的社会绩效与财务绩效有着积极的关系。 另一种观点则认为，企业承担社会责任会降低企业价值。 Ingram 和 Fraiziner (1983)、 Freeman 和 Jaggi (1982)研 究发现企业社会绩效与财务绩效呈负相关，他们认为社会责 任成本使企业在竞争中处于不利的财务状况中研究发现平 均控制污染支出金额占总资本支出的比例与长期平均市场 回报负相关，平均控制污染支出金额占总资本支出的比例与 系统风险负相关。作者对此的解释是资本市场以理性投资者 为主，他们认为平均控制污染支出金额占总资本支出的比例 越高，企业资源流失越多，使盈利减少，同时企业可以降低 面临违反环境法规处罚的风险，因此公司系统风险降低。 Shane P. B and Spicer B. H （1983）的研究发现披露社会责 任信息与股价反应有负的相关关系。 （二）国内文献 近年我国学者也开始对上市公司社会 责任与资本市场、财务绩效和公司价值的关系等多个方面进 行实证研究。邹相煜、王一川（2012）选择2005年之前的 深市A股412家上市公司2006年的相关数据作为研究样本, 研究表明，上市公司对政府的贡献率与公司价值显著正相 关，并且各个地区之间的价值相关性迥异。陈熙江（2009） 通过对2003年至2006年沪深A股市场上市公司组成的面板 数据进行实证分析的研究表明：企业社会责任的主要指标与 企业价值负相关或者正相关，企业社会责任的主要维度与当 期企业价值负相关或不相关，企业社会责任的综合值与企业 价值之间存在长期的U型相关关系。 二、研究设计 （一）研究假设我国众多企业在运营过程中逃避社会 责任，甚至冒着被处罚的风险也在所不惜，对于承担社会责 任的当期来说，企业社会责任活动消耗企业资源的成本大于 收益，所以，提出假设： 假设1：当期企业社会责任与企业价值负相关 在实践中，企业通常把社会责任的履行当做一项额外成 本，且这一成本与经济绩效不挂钩，属于非相关成本，也就 是履行社会责任并不能提高企业价值，只能增加负担，因此 企业不愿履行社会责任。然而，社会经济发展的实践证明， 企业的社会责任与企业的盈利性及价值创造是相辅相成的， 在一个有效的资本市场上，上市公司履行的社会责任越好， 它的价值就会越大、股价就会越高。而社会责任的披露与企 业实际承担社会责任之间又存一定的时滞，投资者等利益相 关者依据披露的信息对企业进行投资、评价等行为与企业社 会责任披露之间也存在时滞，企业社会责任的正面效应在短 期内往往难以显现，企业履行社会责任发生的成本在至少两 年的时间内不能得到充分补偿（陈熙江，2009）o由于时间 上