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证券研究报告 行业报告 | 行业深度研究 2019年03月12日 汽车零部件 八菱科技：生物医药被忽视的黑马 作者： 分析师 邓学 SAC执业证书编号：S1110518010001 分析师 杨烨辉 SAC执业证书编号：S1110516080003 分析师 郑薇 SAC执业证书编号：S1110517110003 行业评级：强于大市（维持评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 上次评级：强于大市 1 摘要 汽车零部件以模块化为基，紧随新能源大潮。公司是目前国内最大的汽车散热器原装整车配套企业之一， 2018H1公司汽车零部件业务（包括散热器、中冷器、油冷器、冷凝器、保险杠等）实现营收3.4亿元，营 收贡献高达92.0%。其中：1 ）模块化供货，提升市场份额：公司铝质散热器、暖风机二者营收贡献长期维 持60%+。2 ）新能源热交换市场前景广阔，有望成为新的增长点。 实景演出项目上座率持续爬坡，盈利可期。 《远去的恐龙》于2018年5月正式公演，3-6月观看人数分别 达4,768 、5,688、5,497 、13,725人次。假设按工作日、周末每天分别安排3 、5场，每场600、1,100人次， 票价每人200元保守估算， 《远去的恐龙》每年观演人数或将达到120万，年收入有望达2.4亿元。 收购生物科技业务，业绩承诺3年10亿。2018年12月27 日，公司签署《股份转让协议》，拟收购北京弘润 天源100%股权，布局生物细胞科技产业。弘润天源实际控制人旗下的安杰玛集团目前为弘润天源的主要 销售渠道之一，保障未来业绩持续性。此外，弘润天源2017年实现营收和净利润3.4 、2.1亿元，且承诺 2019-2021年经审计后的净利润累计不低于10亿元人民币。若收购完成，有望增厚公司业绩。 风险提示：热交换器市场竞争加剧；实景演出项目效益不及预期；弘润天源并购中存在的尽职调查后终 止的风险、未来无法达成正式协议的风险、框架协议及关联交易未能通过股东大会审议的风险等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-03-11 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002592.SZ 八菱科技 19.12 增持 0.48 0.07 0.21 0.41 39.83 273.14 91.05 46.63 资料来源：天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 由单核转三驾马车驱劢 图1 ：八菱科技业务结构图 资料来源：公司公告，天风证券研究所 天风汽车 邓学团队 3 公司重大事件 图2 ：八菱科技重大事件历程图 获中国内燃机工业协会颁发 获中国内燃机工业协会颁发 癿 《中国内燃机工业诞辰一 癿“中国内燃机零部件行业 八菱科技正式成立 百周年成就奖》。 排头兵企业”称号 2001.7 2008.10 2010.11 以1.7亿元对广西华纳新材